ערך השקעות 101 - גוגל נגד ברקשייר האת'ווי

כמשקיע ערך, לפעמים אני נשאל מה אני מתכוון כשאני מדבר על לשים לב למאפיינים הבסיסיים של חברה או בתעשייה. היום ניהלתי דיון עם ידיד קרוב על כך שמספר קטן מאוד של אנשים רואים במניות בודדות את מה שהם - בעלות יחסית בעסק שיש להעריך ברמה ארגונית כדי לקבוע את האטרקטיביות היחסית שלהם - וחשבו שמאפשר הקוראים שלי להיות "זבוב על הקיר" יספק כמה תובנה המתודולוגיה בן גרהם עשה כל כך מפורסם.

להלן פירושו רק כדוגמה ממחישה כיצד משקיע ערך עשוי לחשוב; אנו עושים שום תביעות או המלצה לקנות או למכור כל מלאי או אבטחה וגם המידע שאתה קורא בהכרח עדיין מדויק עד הפעם שאתה רואה את המאמר הזה. כמו כן, תן לי לציין כי יש לי כבוד עצום עבור מייסדי גוגל, סרגיי ברין, ולארי פייג '. הם בהחלט שיפרו את העולם ויצרו ארגון שמאפשר לאינספור עסקים לייצר הכנסות מהאינטרנט, להגדיל את התמ"ג של האומה שלנו ואולי אף להגביר את רמת החיים. פרשנות זו אינה מתייחסת אליהם, אלא למסה חסרת הפנים של ספקולנטים בוול סטריט המתמקדים בתנע ולא ביסודות.

-> ->

ברקשייר האת'ווי נגד גוגל: המספרים

לארי פייג 'וסרגיי ברין, מייסדי גוגל, הם מעריצים גדולים של ברקשייר האת'ווי. בתור תרגיל פשוט, להשוות בין שתי החברות. עם שווי השוק כמעט זהה (המחיר יידרש לקנות את כל המניות של מניות רגילות של החברה בשווי השוק הנוכחי), מה בדיוק משקיע בכל חברה בהתאמה מקבל את הכסף שלו או שלה?

עם Berkshire Hathaway, אתה קונה עסק שיש לו מעט או ללא חוב (במובן המסורתי, עתודות הביטוח הן התחייבויות ריאליות מאוד אבל כמות נכבדה של נתוני החוב המדווחים הם אלה של חברות בנות שאינן מובטחות על ידי חברת האם של החברה, כלומר, בשום מצב לא ניתן יהיה לשאת באחריות לסכומים אלה, אך בשל מגבלות GAAP עליהן לדווח עליהן), השקעות של 47 מיליארד דולר בעסקים כגון וולס פארגו, קוקה- קולה, וול-מארט והוושינגטון פוסט, 45 מיליארד דולר במזומן ו -8 דולר. 5 מיליארד דולר ברווח הנקי.

אולי, והכי חשוב, את ההכנסה נוצרת מ -96 פעולות מגוונות כי הם בדרך כלל לא מתואמים. משמעות הדבר היא כי אם קבוצת הביטוח חווה אובדן קטסטרופלי עקב רעידת אדמה בקליפורניה או רעידת אדמה חמור בניו יורק, חברות הממתקים ועסקי הרהיטים עדיין הולכים להיות משאיות יחד, לייצר מזומנים.

עם Google, לעומת זאת, אתה משלם כמעט באותו מחיר עבור העסק כולו עדיין אתה מקבל רק חברה שיצרה $ 1. 5 מיליארד דולר ברווח הנקי, יש מעט או ללא חוב, ו -9 מיליארד דולר במזומן על המאזן. רוב לגבי, כמעט כל ההכנסה שלה מגיע מקור יחיד - שילם רישומים החיפוש.

מדוע השוק הניח הערכה כה גבוהה על חברת האינטרנט וברקשייר המתומחרת בצורה הגיונית יותר? הצמיחה של גוגל כבר לא פחות נפץ. עם זאת, בשעה כמעט 63 פעמים הרווחים הנוכחיים - עצום p / E יחס, כדי להיות בטוח - גם אם החברה היו לגדול הרווח שלה לרמה של ברקשייר - 8 $. 5 מיליארד דולר - זה עדיין היה חסר את הנכסים הנזילים ואת ניירות ערך סחירים הבית בוורן באפט נבנה, וזה לא היה זרם הכנסות מגוונים, מה שהופך אותו הרבה יותר פגיע לשינויים בנוף תחרותי; החשש העיקרי כאשר אתה שוקל כי גוגל פועלת בענף שבו משמרות דרמטי התנהגות הצרכן יכול לקרות בן לילה.

בנקודת הזמן הצמיחה החלה להאט, מספר רב היה מתכווץ, כלומר, גם אם הרווחים שלה יגדל ב 600% בשנים הקרובות, אם זה הופך להיות כפוף לחוק של מספרים גדולים - כי סכומים הולכים וגדלים בסופו של דבר בסופו של דבר העוגן שלהם - התוצאה תהיה שווי שוק דומה באופן משמעותי להיום, דבר שלא יוביל לעלייה במחיר המניה לאורך זמן. במילים אחרות, ברקשייר האת'ווי ב 98 $, 500 למניה נראה זול יותר ובטוח יותר מאשר גוגל ב 420 $ למניה. מה שאנשים מקווים הוא מומנטום מחיר לטווח קצר - כי אין שום דבר לעצור את מחיר מופקע מקבל אפילו במחיר מופקע יותר, כדי לשוחח בנימין גרהם. ההבדל העיקרי הוא כי משקיע ברקשייר האת'ווי יכול להרגיש כאילו הוא הופך להיות בעל חלק בעסק יציב כי היה בטוח להתרכז בקצב מכובד על פני העשורים הקרובים בעוד הבעלים של גוגל עומדת בפני האפשרות האמיתית מאוד של קטסטרופלי הפסד או הפסד הון, אם החברה תתאכזב על ידי הפיכת קצב צמיחה נמוך מהצפוי אחרת.

אישית, מעולם לא הבנתי אנשים שנכנסו לעסק הזה עבור ההתרגשות - לקבל את בעיטות שלך מפארקי שעשועים או ספורט; המטרה של השקעה צריך להיות כדי להבטיח שיעורי תשואה מובטחת באופן משמעותי מעבר לשיעור המשוכה האישי שלך.

עדכון על גוגל לעומת ברקשייר האת'ווי, תשע שנים מאוחר יותר

ברקשייר האת'ווי עם כמה תיקונים חשבונאיים קטנים בחשבון עבור חלק מפעילות נגזרים הוא מפיק צפון של 20 מיליארד דולר רווח לאחר מס בשנה. נוסף על כך, היא יוצרת מיליארדי דולרים ב "רווחי צפייה נוספים" שאינם מופיעים, כאמור, בשל אופי GAAP. יש לה שווי נטו של כמעט 250 מיליארד דולר. זה מגוון רחב על פני כמעט כל תעשיית שאפשר להעלות על הדעת, היא חסינה במידה רבה על סוג של שינויים טכנולוגיים שעדיין יכול למחוק את גוגל את המפה בגלל העובדה הרווחים באים ממכירת דברים כמו קטשופ, תכשיטים, ביטוח, רהיטים, שירותי הובלה הרכבת ועוד ( אם כי הניהול הוא חכם מספיק כדי להבין את זה כך ענק הטכנולוגיה כבר עושה השקעות בכל דבר, החל רפואי לחברות אנרגיה).המשקיעים מעריכים את ברקשייר האת'ווי ב -341 מיליארד דולר.

גוגל, או אלפבית כפי שהיא נקראת כעת עקב שינוי המבנה הארגוני שלה מודל Berkshire Hathaway עם ההתרחבות שלה לתוך תעשיות אחרות כדי להקטין את ההסתמכות על מנוע החיפוש הליבה, אשר יכול להיות מושלכים על ידי ילד במוסך תחת קבוצה לא נכונה של נסיבות, מייצרת רווחים לאחר מס של 14 דולר. 4 מיליארד דולר יש שווי נטו של כמעט 112 מיליארד דולר. המשקיעים מעריכים אותו ב -505 מיליארד דולר.

יתר על המידה של היחס p / e תיקן את עצמו ב 2008-2009 לקרוס כאשר מחיר המניה של גוגל איבד כל כך הרבה ערך זה מוחק את רוב הרווחים שנעשו מאז ההנפקה. עם זאת, אופטימיות חזר והמשקיעים שוב להציע את זה עד יחס p / e כי הוא לא אינטליגנטי במיוחד, בניגוד במיוחד עם אפל. אפל מרוויחה יותר מ 39 $. 5 מיליארד דולר לאחר מסים יש שווי נטו של כמעט 112 מיליארד דולר. המשקיעים מעריכים אותו ב -680 מיליארד דולר, או הרבה יותר זול לכל דולר של רווחים מאשר גוגל.

עד כה, שתי ההשקעות התברר באופן משביע רצון. ברקשייר האת'ווי, אשר נותר undervalued, יש מורכב על ידי 210. 09%. גוגל, אשר נותר overvalued, יש מורכב על ידי 349. 12%. הייתי ישן טוב יותר בלילה עם ברקשייר האת'ווי, אבל מהלכי הגיוון האחרונים של גוגל עושים את זה הרבה פחות מפחיד אותי. זה טוב מאוד יכול להיות מוצלח, יציב שבב כחול בפני עצמו.