ביצועי העבר האם אין כל אחריות לתוצאות עתידיות

בכל פעם שאתה קורא תשקיף בקרן נאמנות או גילויי השקעות אחרים, אתה כנראה הולך לבוא על פני הביטוי חוזר שוב ושוב, "ביצועי העבר אינו ערובה לתוצאות עתידיות." מה זה אומר ולמה כל כך הרבה חברות ניהול נכסים, בין אם הם חסות קרנות אינדקס או חשבונות מנוהלים בנפרד עבור משקיעים אמידים, מתעקש כולל זה? זה הולך ללב של משהו חשוב אם אתה רוצה לקבל החלטות חכמות ולנהל את הסיכון שלך: זוהי המתודולוגיה כי נחשב, לא את כרטיס המידע האחרון.

-> ->

שחקן הוקי ידוע ויין גרצקי סיכם את הסוד שלו להצלחה כאשר הוא אמר, "לך למקום שבו הדיסק יהיה, לא איפה הוא. "כאשר מנתחים חברה או קרן נאמנות, משקיעים רבים יעשו טוב כדי לשמוע את אותה עצה. במקום זאת, הם סובלים ממה שידוע בעסק כ"ביצוע רודפים ". "ברגע שהם רואים מעמד הנכס חם או מגזר, הם מושכים את כספם של השקעות אחרות שלהם לשפוך אותו לתוך האובייקט החדש של חיבתם. התוצאה היא הרבה יותר כמו מישהו לרדוף אחר ברק - הם הולכים לאן הוא פגע ואז תוהה מדוע הם ממשיכים להתרכב בשיעורי התשואה נמוכים מהממוצע; טרגדיה שמוטרדת על ידי הוצאות חיכוך.

זה לא דבר קטין. פרויקט מחקר אחד במורנינגסטאר גילתה כי בתקופות שבהן קרנות הנאמנות הבסיסיות מורכבות ב -9%, 10%, 11%, המשקיעים בפועל בקופות אלו עשו רק 2%, 3% ו -4%, כי הם כל הזמן קונים ומוכרים ב בדיוק את הזמנים הלא נכונים, המאפשר את הרגשות שלהם כדי לשלוט בהם ולא לוקח השקפה לטווח ארוך של השקעה.

במונחים של השלכות על בניית עושר, זה קטסטרופלי, במיוחד ברגע שיש לך בחשבון האינפלציה.

-> ->

מהו ביצועים בעבר טוב אם זה לא יכול לחזות תשואות עתידיות?

כפי שציין בנימין גרהם המנוח, אבי השקעות ערך, ביצועי העבר שימושיים בחישוב שווי מניות, אג"ח, קרן נאמנות או נכס אחר רק עד כמה שהדבר מעיד על מה שיבוא את העתיד כפי שהוא מתייחס לרווחים הבעלים או יחסי כיסוי הריבית.

לדוגמה, כדאי לדעת כיצד מגמות הנפט עשו היסטורית במהלך תקופות של התמוטטות מחירי הנפט, כי זה יכול לתת קצת תובנה על הדרך העסק עובד. אתה יכול להיכנס האגוזים ואת הברגים ולראות מה הוא אותו, מה שונה, וכיצד זה הולך להשפיע על תזרים המזומנים. זה נחמד להיות מודעים לכך יחס p / e על מניות הנפט הולך להיראות הנמוך ביותר כאשר הם היקרים ביותר עקב תופעה המכונה מלכודת ערך. זה יש תועלת מסוימת.

בחזרה בתחילת שנות ה -2000, זהב שחור נסחר ב -10 דולר לחבית, ומעטים מאוד האנליסטים חזו את סופו של סקטור משק האנרגיה.החל ב -2016, התעשייה נמצאת במצב הפוך. מחירי הנפט קרסו, האנליסטים באנרגיה אומרים כי זה יכול להימשך עד סוף העשור או יותר, ואת המניות במגזר נפגעו קשה לאחר שנים של שגשוג יוצא דופן. זה נורמלי עבור תעשיית הנפט, אבל המשקיעים לעתים קרובות לא מתנהגים כמו זה.

שאלות שיעזרו לך להימנע מרדוף אחרי ביצועים

כיצד יכול משקיע להגן מפני קפיצה לתוך מגזר חם, קרן, מלאי, או סוג הנכס, מתפתה אך ורק על ידי ביצועים טובים לאחרונה? הנה כמה שאלות שתרצו לשאול את עצמכם שיכולות להציע הגנה נוספת מפני החלטות רגשיות מוגזמות: מה גורם לי לחשוב שהרווחים של חברה זו יהיו גבוהים באופן מהותי בעתיד מאשר בהווה ?

מהם הסיכונים להשערה שלי לגבי רווחים גבוהים יותר? מה הסיכוי שהסיכונים התיאורטיים הללו יהפכו למציאות ממשית?

• מה היו הגורמים המקוריים לתפקוד נמוך של החברה או ביצועים גבוהים? אם זה היה קשור בדרך כלשהי לחשבונאות אגרסיבית, מה גורם לך להיות בטוח שהמצב נפתר לצמיתות והשלמות מוחזרת לחברה? אם זו היתה בעיה ספציפית לתעשייה, מה גורם לך לחשוב שהכלכלה שתתקדם תהיה שונה? (שינויים בתעשייה הם נדירים למדי, אם כי הם קורים - זה לא תאונה כי המניות הטובות ביותר בבעלות על פני הדורות האחרונים כבר מרוכזים באופן לא פרופורציונלי קומץ של תעשיות.) מצב אספקה ​​וביקוש זמני? עלויות קלט נמוכות יותר?
• האם זה מגזר מסוים, בתעשייה, או המניה חוו עלייה מהירה במחיר בהיסטוריה האחרונה? לדעת את העיקרון כי המחיר הוא החשוב ביותר, האם זה עדיין להפוך את ההשקעה אטרקטיבי? האם הסיכויים לרווחים טובים יותר כבר מתומחרות בביטחון כאשר מסתכלים על ערכים מסורתיים כגון יחס ה- PEG המותאם לדיבידנד?
• האם אני מבצע את הרכישה או ההתייחסות בהתבסס על הערכת שווי, רכישות שיטתיות או תזמון שוק?
• אם יש סטייה משמעותית מהממוצע בכל מובן משמעותי - רמות שווי, רמות רווחים, תשואות דיבידנד או כל דבר אחר - מה גורם לי לחשוב שלא תהיה חזרה לממוצע? איך אני יודע שזה באמת "הנורמלי החדש"? איך אני יודע שאני מסתכל על חברת הרכב בעקבות הירידה של יצרני סוסים ו באגי ולא מפעל יישומון נהנה שיא רווחיות גבוהה במהלך השנים בום כי יירד, כמו נורמלי, במהלך המיתון?
• במילים אחרות, הסוד שמאחורי הטעות בביצועי העבר לתוצאות עתידיות הוא הידיעה שמדובר בעיקר בתזרימי המזומנים הבסיסיים. אם אתה מבין איך תזרים המזומנים נוצרים, מה מייצר אותם, כמה מהר הם צפויים לגדול בעתיד, וכמה הון מוחשי זה לוקח כדי ליצור אותם, אתה יכול לעבוד את השאר לעתים קרובות יותר מאשר לא.