נכסים בלתי מוחשיים במאזן

עכשיו אנחנו מגיעים לנכסים בלתי מוחשיים במאזן. חברות כמעט תמיד בסופו של דבר בעלות נכסי ערך שלא ניתן לגעת, הרגשתי, או לראות. נכסים בלתי מוחשיים אלה, כפי שהם נקראים, מורכבים מפטנטים, סימני מסחר, שמות מותג, זיכיונות ומוניטין כלכלי (אשר שונה מהמוניטין החשבונאי שעליו דנו.) מוניטין כלכלי, הנקרא לעתים קרובות כערך זיכיון כיום, מורכב מהיתרונות הבלתי מוחשיים שיש לחברה על המתחרים שלה, כגון מוניטין מצוין, מיקום אסטרטגי, קשרים עסקיים וכד '). על כל פנים, יש לעשות עסקים עבור הנכסים הבלתי מוחשיים הללו בעלויות במאזן, מה מסתכם ליד ערכים שרירותיים חסרי משמעות.

כדי להוכיח את הטענה כי הערך הבלתי מוחשי שהוקצה במאזן יכול להיות מטעה, הנה קטע מתוך מבוא של מייקל פ 'של בנימין גרהם "פרשנות של דוחות כספיים",

באביב 1975, זמן קצר אחרי שהתחלתי את הקריירה שלי בקרן הנאמנות, ביקש ממני מקס היינה לראות מבשלת בירה קטנה - חברת "F & M Schaefer Brewing", ואני לא אשכח להסתכל על המאזן ולראות + שווי של 40 מיליון דולר ו -40 מיליון דולר ב"אין מוחשיים ", אמרתי למקס," זה נראה זול, זה מסחר הרבה מתחת לערך הנקי שלה … מלאי ערך קלאסי! "מקס אמר, "תסתכל קרוב יותר."

הסתכלתי בפתקים ובדוחות הכספיים, אבל הם לא גילו לאן הגיע הדמות הבלתי מוחשית, התקשרתי לגזבר של שייפר ואמרתי, "אני מסתכל על המאזן שלך. תגיד לי, מה הקשר של 40 מיליון דולר של נכסים לא מוחשיים? "הוא השיב," אתה לא יודע הג'ינגל שלנו, 'שייפר היא הבירה היחידה שיש לך כאשר אתה יש יותר מאחד. ' '

- זה היה הניתוח הראשון שלי של נכס בלתי מוחשי אשר, כמובן, היה overstated, הגדילה את הערך בספרים, והראה רווחים גבוהים יותר מאשר היו מוצדקים בשנת 1975. כל זה כדי לשמור על מחיר המניה של שפר יותר מאשר אחרת זה היה. אנחנו לא קונים את זה. "

בעת ניתוח מאזן, אתה צריך בדרך כלל להתעלם את הסכום המוקצה לנכסים בלתי מוחשיים או, לכל הפחות, לקחת את זה עם יותר גרגר של מלח, נכסים בלתי מוחשיים אלה עשויים להיות שווים כמות עצומה בחיים האמיתיים, אבל הערך החשבונאי שנרשם כנראה אינו מקביל אותו לכל מידה של דיוק משמעותי.

שקול חברת קוקה קולה, למרות שזה רק כ 12 $ 6000000000 נטו רכוש, המפעל, וציוד על המאזן שלה בסוף הרבעון השלישי 2015 (נתוני שנת 2015 רשמית לא, עדיין, שוחרר), אם כל העסק יעלה עשן מחר, זה יהיה בקלות לקחת 100 + מיליארד דולר כדי לשכפל התשתית הקיימת שלה, מתקני רשת ההפצה, ההבדל אשר מופיע בשום מקום על המאזן.יחד עם זאת, החברה נושאת יותר מ -13 מיליארד דולר בנכסים בלתי מוחשיים בספרים. זה 13 מיליארד דולר כולל דברים כמו קוקה קולה שם המותג ואת הלוגו, אשר ללא ספק מאוד, יקר מאוד. אם התעוררת מחר ללא נכס בודד לשמך, למעט הסימן המסחרי הזה, אתה תהיה מיד מיליארדר כי המשקיעים ירצו לקנות אותו או רישיון זה ממך כפי שהוא יוביל מכירות משקה גבוהות באופן אקספוננציאלי יותר מ מאה של בניית הון עצמי באמצעות שיווק, חוויות חיוביות ואסוציאציות חיוביות.

עבור כמה חברות, נכסים בלתי מוחשיים הם המנוע מאחורי העסק. דוגמה מושלמת: חברת וולט דיסני. אף אחד אחר לא יכול לייצר באופן חוקי ולמכור את אלפי הדמויות המקוריות והסיפורים שבבעלותה; זכות המזכה אותה לפתוח פארקי שעשועים שנבנו סביבם, למכור סחורה כמו קופסאות צהריים וספלי קפה, לשים קונצרטים חיים ואלבומי שחרור.

דיסני נושא ביישן של 7 $. 2 מיליארד דולר על המאזן שלה עבור נכסים בלתי מוחשיים, אם כי בהחלט שווה יותר.

כיצד, אם כן, צריך אדם להעריך את שווי הנכסים הבלתי מוחשיים? עבור משקיע פרטי שרכש מניות בחברה שהוא אינו שולט בהן, כגון איסוף מניות שבבים כחולות, טען בנימין גרהם, כי על מנת להיות בשימוש כלשהו, ​​הערך הריאלי של הנכסים הבלתי מוחשיים חייב להופיע נתוני ביצועים גבוהים של דוח רווח והפסד, מאזן, תזרים מזומנים, אחרת הם לא שווים הרבה בכלל; כי על ידי טיפול בנכס הבלתי מוחשי כמקור נוסף של ערך במקום להתמקד בתזרים המזומנים שהוא מייצר, האנליסט הוא למעשה "ספירה כפולה" של ההטבה. הסטודנט המפורסם ביותר שלו, המשקיע מיליארדר וורן באפט, מאוחר יותר המשיך לנקוט בגישה שונה במקצת, וקבע כי לפעמים, את הערך של המותג היה מספיק, כי אתה יכול לדעת איכותית ירידה בהכנסות היו הרבה פחות סביר בתקופות של מתח כלכלי , ולכן עושה את זה חכם עבור המשקיע לשלם מחיר גבוה, קרוב ל-שווי הוגן עבור הארגון ולא מחפשים הנחה.

במילים אחרות, אתה לא יכול, במדויק, לדעת את הערך האמיתי של דיסני או קוקה קולה של נכסים בלתי מוחשיים, אבל אם החברה נסחרת לפי שווי הוגן או נמוך יותר, ויש לך תקופת בעלות לטווח ארוך של 5, 10, 25 + שנים, זה יכול להיות טוב יותר לקנות אותו בידיעה כי הנכסים הבלתי מוחשיים הם סוג של שולי בטיחות נוספים.