יחס החוב יחס הון

כנראה שמעתם מנהלי תיקים ומשקיעים מפורסמים אומרים, "הביטו מעבר למספרים החשבונאיים ובמקום זאת התמקדו במציאות הכלכלית". במהלך השנים, אין ספור קוראים כתבו וביקשו דוגמאות מעשיות של איך זה יכול להיות מיושם על תיק שלהם. מאמר זה ממחיש כיצד אחד המדדים הפיננסיים הפופולריים ביותר, יחס החוב להון, יכול לפעמים להפוך את ההשקעה נראה הרבה יותר מסוכנת ממה שהיא באמת.

-> <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< אחוז מסך העסקים. החלק שלך בהתאמה של הרווח ואת הדיבידנדים גדל גם אם הארגון הבסיסית לא. בשילוב עם תוצאות תפעוליות בריאיות ומייצרות מזומנים, רכישות חוזרות של מניות יכולות להוביל לעליות ארוכות טווח ברווח למניה, כפי שמעידות חברות כמו קוקה קולה ו"וושינגטון פוסט ".

למרות זאת, בשל הייחודיות של עקרונות החשבונאות המקובלים (GAAP), תוכניות יצירת תוכניות לעשיית עושר יכולות למעשה לגרום להשקעה פוטנציאלית להיראות מסוכנת יותר מאשר במציאות. הסיבה: כאשר חברה רוכשת מחדש את מניותיה, התוצאה היא קיטון בהון העצמי כאמור.

כדי להבין מדוע זה קורה, נצטרך להתעמק ברשומות חשבונאיות אשר נרשמות בכל פעם שהונפקו המניות.

תארו לעצמכם את סיאטל אנטרפרייז, חברה בדיונית שמפעילה רשת חנויות, רוצה לגייס 100 אלף דולר למתקן חדש על ידי הנפקת 5,000 מניות של מניות רגילות. המניות יש ערך נקוב של 5 $ כל והן יימכרו עבור $ 20.

הערך החשבונאי יופיע כדלקמן:

חיוב במזומן $ 100, 000

מניות נפוצות - נקוב אשראי $ 25, 000

מלאי משותף - עודף של אשראי $ 75, 000

התאגיד מעלה ההון והתוצאה היא שהתמורה מוקצית לשני קווים בדוח ההון העצמי של המאזן; הראשון 25 $, 000 מורכב 5, 000 מניות שהונפקו מוכפל ב 5 $ ערך נקוב למניה; הקו הנותר נובע מהכפלת מחיר הרכישה העודף (20 $ למניה - 5 $ ערך נקוב = $ 15 עודף) במספר המניות שהונפקו (15 $ 5, 000 מניות = 75,000 $). המזומן כמובן מסתיים בקופת החברה ויש לחייב אותו בחשבון המתאים ($ 100, 000).

עכשיו, דמיינו כמה שנים עברו. ניהול רוצה רכישה חוזרת של $ 50, 000 בשווי של המניה. העסקה היא הולך נראה משהו כזה:
האוצר שטר חוב $ 50, 000
מזומנים אשראי $ 50, 000

בגלל סעיף ההון העצמי בדרך כלל יש יתרת זכות, המניות האוצר (יתרת חובה) משמש כדי להפחית את הערך המוצהר הכולל.התוצאה של מצב עניינים זה היא עלייה של יחס החוב להון. למעשה, אם המניה reurchases לגדול מספיק גדול, זה אפשרי כי חברה בריאה לחלוטין, משגשגת יכול להיות בעל ערך שלילי כאמור שלילי ונראה להיות ממונפות אל הקצה!

"אתה לא יכול לטעון כי הכסף כבר בילה ולכן ניירות הערך מהווים סיכון גבוה יותר בגלל בסיס הנכסים מופחת? "כן, אתה יכול. אם אתה בעל עסק מעולה, מעצם הגדרתו, מייצר טונות של מזומנים, עם זאת, זה בדרך כלל לא צריך להיות עניין. המניות שלך עכשיו לקבל חלק גדול יותר של הכנסה נטו ודיבידנדים ללא עלייה של עומס החוב.

זכאים מוגברת כאחוז מלאי
כמה צוותי ניהול בתבונה מנסים להפחית את רמת הנכסים קשור ההון החוזר ?? דברים כמו מזומנים על יד ומלאי על מדפי החנות. הסיבה היא פשוטה: כל דולר משוחרר הוא דולר שניתן להשתמש בו כדי לשלם את החוב לטווח ארוך, מניות רכש חוזר, או לפתוח חנויות חדשות. במקביל, יש צורך יש מספיק מוצרים על המדף כדי לספק את הביקוש. אחרת, לקוחות פוטנציאליים זכתה לא לבזבז טיול!

פתרון דילמה זו היא סוג של מימון מימון הידוע בשם תשלום על סריקה (?? קופה). הנה ?? איך זה עובד: אחד המנהלים בסיאטל Enterprises (?? SE ??) יתקרב הספקים שלה ?? היצרנים והסיטונאים של המוצרים המצויים על מדפי החנויות. באופן מסורתי, SE בוחר את המוצרים שהם רוצים לבצע, מזמין אותם מן הספקים, משלם את החשבון, ומקלות אותם על המדף. במקום זאת, המנהל יציע כי SE לא תרכוש את המוצר בפועל עד שהלקוח ירים אותו, הלך לקופה, ושילם על כך; הספקים, במילים אחרות, עדיין הבעלים של מוצרים יושבים על המדפים בחנויות SE. בתמורה, SE עשוי לתת הנחות נפח ספקים, מיקום מיוחד בחנויות, או תמריצים אחרים.

התוצאה היא הפחתה דרסטית של סיכון ההון החוזר ויכולת ההתרחבות הרבה, הרבה יותר מהר.

למה? כאשר חברה קמעונאית פותחת חנויות חדשות, אחת מעלויות ההפעלה הגדולות ביותר היא רכישת המלאי הראשוני. עכשיו, כי המלאי הוא להיות מסופק על מערכת תשלום על סריקה, כל סיאטל צריך לעשות הוא לחתום על חוזה שכירות, לשפר את הנכס כדי להתאים עיצובים החנות האחרת שלה, לשכור עובדים חדשים.

עלויות upfront נמוך יאפשר לה לפתוח שניים או שלושה חנויות עבור כל חנות אחת היא יכולה להרשות לעצמה לפני יישום מערכת POD!

החיסרון היחיד לכאורה של הסדר זה הוא עלייה דרמטית בחשבון חשבונות זכאים, אשר מופיע על המאזן כהתחייבות לטווח קצר. למרות העובדה כי העסק ¯ לא באמת יש שום סיכון נוסף ?? את המוצר, זוכר, ניתן להחזיר את הספק אם זה לא נמכר ?? כמה משקיעים ואנליסטים מטפלים בחוב זה כחובה שעלולה לאיים על הנזילות! זה בבירור מקרה של חשבונאות לא מייצג את המציאות הכלכלית. בעלי המניות טובים בהרבה, למרות העלייה לכאורה של יחס החוב להון.

מקרה לדוגמה

דוגמה מושלמת לתופעה זו היא AutoZone. (הרשו לי לומר מראש כי בעת פרסום מאמר זה, היו לי מניות של החברה, אך יש לזכור כי כל החלטה השקעה צריך להיות מונע על ידי הערכה של הערך הפנימי.במהלך השנים האחרונות, המניות נסחרת בטווח שבין 25 דולר ליותר מ -100 דולר, היא עשויה להיות השקעה נהדרת במחיר אחד, השקעה נוראה באחרת, ולכן אין זה מתאים לך לשקול רכישת מניות, אג"ח, קרן נאמנות או נכס אחר פשוט בגלל אתה יודע שמישהו אחר יש עמדה בו.)

קמעונאית מספר אחד של חלקי רכב ואביזרים ראה הרווח הנקי עלייה מ 245,000,000 $ בשנת 1999 ל 566,000,000 $ בשנת 2004.

במקביל, הרווח לכל המניה עלתה מ 1 $. 63 $ ל 6 $. 40. ההון העצמי המשותף, לעומת זאת, ירד מ -1 דולר. 3 מיליארד ל $ 171 מיליון דולר בעוד החוב יחס הון יש skyrocketed מ סביב 40% ליותר מ 90%. ישנן שתי סיבות עיקריות:

AZO רכשה כמעט מחצית ממניותיה הבולטות בחמש עד עשר השנים האחרונות, תוך הפחתת הון עצמי משותף תוך מתן דחיפה נאה למניה.

צוות הניהול הצליח להעביר למעלה מ -90% מהספקים להסדר תשלום לפי דרישה, והגדיל את יתרת החשבונות באופן משמעותי תוך הקטנת ההשקעה בהון החוזר.

מהלכים אלה היו מועילים מאוד לבעלי המניות, אך נראה כי הסיכון לכאורה גדל עקב המגבלות של כללי החשבונאות. מוסר ההשכל של הסיפור? תמיד תסתכל עמוק יותר; מתמקדים במציאות הכלכלית, לא רק מדווחים על רווחים ויחסים.