אשראי חילופי ברירת מחדל: הגדרה, יתרונות, חסרונות, משברים

הגדרה: החלפת ברירת המחדל של האשראי היא חוזה המבטיח כנגד ברירות המחדל של אגרות החוב. רוב CDS להגן מפני ברירת המחדל של אג"ח מוניציפלית בסיכון גבוה, החוב הריבוני החוב הארגוני. המשקיעים משתמשים בהם גם כדי להגן מפני סיכון האשראי של ניירות ערך מגובי משכנתאות, אג"ח זבל והתחייבויות חוב מובטחות.

החלפות עבודה כמו פוליסת ביטוח. הם מאפשרים לרוכשים לקנות הגנה מפני אירוע לא סביר אבל הרסני.

הם גם כמו פוליסת ביטוח כי הקונה עושה תשלומים תקופתיים למוכר. התשלום הוא רבעוני ולא חודשי.

דוגמה

הנה דוגמה להמחשת אופן הפעולה של חילופים. חברה מנפיקה אג"ח. מספר חברות לרכוש את האג"ח, ובכך להלוות את הכסף של החברה. הם רוצים לוודא שהם לא מקבלים נשרף אם ברירת המחדל של הלווה. הם קונים אשראי ברירת המחדל להחליף מצד שלישי, אשר מסכים לשלם את הסכום הבולט של האג"ח. לרוב, הצד השלישי הוא חברת ביטוח, בנקים או קרן גידור. מוכר החילוף גובה פרמיות על מנת לספק את ההחלפה.

Pros

החלפות להגן על המלווים מפני סיכון אשראי. זה מאפשר לרוכשי האג"ח לממן מיזמים מסוכנים יותר מאשר אחרת. זה מזרז חדשנות ויצירתיות אשר להגביר את הצמיחה הכלכלית. כדי לגלות כיצד, ראה עמק הסיליקון: יתרון חדשני של אמריקה.

חברות שמוכרות עסקות החלף מגנות על עצמן בגיוון.

אם חברה או אפילו בתעשייה כולה defaults, יש להם את דמי מחליפים מוצלחים אחרים כדי לפצות את ההבדל. אם נעשה כך, חילופי לספק זרם יציב של תשלומים עם סיכון downside קצת. (מקור: "חילופי ברירת מחדל אשראי טובים בשבילך", פורבס, 20 אוקטובר 2008)

חסרונות

עסקות החלף היו ללא פיקוח עד שנת 2009.

פירוש הדבר כי לא היה הרגולטור לוודא כי המוכר של CDS היה הכסף לשלם למחזיק אם איגרת החוב. למעשה, רוב המוסדות הפיננסיים שמכרו עסקות החלף רק אחוז קטן של מה שהם צריכים לשלם את הביטוח. הם היו undercapitalized. אבל המערכת עבדה כי רוב החוב לא ברירת המחדל.

למרבה הצער, חילופי החילופים נתנו תחושת ביטחון מזויפת לרוכשי האג"ח. הם קנו חובות מסוכנים ומסוכנים יותר. הם חשבו שה- CDS הגן עליהם מפני הפסדים.

המשבר הפיננסי 2008

עד אמצע 2007, היה יותר מ $ 45 טריליון דולר השקיעו חילופי. זה יותר מאשר הכסף שהושקע בשוק המניות U. S. ($ 22 טריליון דולר), משכנתאות (7 $ 1 טריליון דולר) ו U. ס Treasurys ($ 4. 4 טריליון דולר) בשילוב. למעשה, זה היה כמעט כמו התפוקה הכלכלית של העולם כולו בשנת 2007, אשר היה 65 $ טריליון דולר.

חילופי אשראי על החוב ליהמן ברדרס סייעו לגרום המשבר הפיננסי 2008.בנק ההשקעות חייב חוב של 600 מיליארד דולר. מתוך זה, 400 מיליארד דולר היה "מכוסה" על ידי חילופי ברירת המחדל אשראי. חוב זה היה שווה רק 8. 62 סנט על הדולר. החברות שמכרו את עסקות ההחלף היו AIG, PIMCO וגידור קרן הגידור. הם לא ציפו שכל החוב יגיע מיד.

כאשר Lehman הכריז בנקאות, קבוצת הביטוח האמריקאית לא היה מספיק כסף על מנת לכסות את חוזי החלפה. הפדרל ריזרב נאלץ לחלץ אותו. (מקור: "חילופי ברירת המחדל אשראי טובים בשבילך", פורבס, 20 אוקטובר 2008).

גרוע מכך, הבנקים השתמשו בחילופי כדי להבטיח מוצרים פיננסיים מסובכים. הם החליפו עסקאות בשווקים לא מוסדרים. לקונים לא היו קשרים לנכסי הבסיס. הם לא הבינו את הסיכון הגלום בנגזרים אלה. כאשר הם ברירת המחדל, להחליף מוכרים כמו MBIA, Ambac Financial Group Inc. ו שוויץ ביטוח משנה ושות 'נפגעו קשה.

בן לילה התמוטט שוק ה- CDS. אף אחד לא קנה אותם כי הם הבינו את הביטוח לא היה מסוגל לכסות ברירות מחדל גדולות או נפוצה. כתוצאה מכך, הבנקים הפכו פחות סביר לעשות הלוואות. הם התחילו להחזיק יותר הון, ונעשו יותר מסוכנים בהלוואות שלהם.

זה קטע את מקור הכספים עבור עסקים קטנים הלוואות הביתה. אלה היו שני גורמים גדולים ששמרו על האבטלה ברמות שיא. (מקור: "אשראי חילופי ברירת המחדל: המשבר הבא?" זמן, 17 במרץ, 2008.)

דוד-פרנק

בשנת 2009, Dodd- פרנק וול סטריט רפורמה חוק הסדיר חילופי אשראי ברירת המחדל בשלוש דרכים. ראשית, חוק וולקר אסר על הבנקים להשתמש בפיקדונות של לקוחות להשקיע בנגזרים, כולל החלפות.

שנית, היא דרשה מהוועדה למסחר בחוזים עתידיים להסדרת עסקות החלף. זה במיוחד נדרש מסלקה להיות מוכן לסחור במחיר אותם.

שלישית, היא משליכה את ה- CDS המסוכן ביותר.

בנקים רבים העבירו את עסקות ההחלף שלהם לחו"ל כדי להימנע מרגולציה של U. אף כי כל מדינות ה- G-20 הסכימו להסדירן, רבות מהן עמדו מאחורי ארצות הברית בסיום הכללים. אבל זה השתנה באוקטובר 2011. אזור הכלכלי האירופי regulated חילופי עם MiFID II. (מקור: "אשראי חילופי ברירת המחדל" בעבר, בהווה ובעתיד, " סקירה שנתית של כלכלה פיסקלית אוגוסט 9, 2011).

JP ג'יי מורגן צ 'ייס הפסד החלפת

ב 10 במאי, מנכ"ל ג'יי.פי. מורגן צ'ייס, ג'יימי דימון, הודיע ​​כי הבנק איבד סכום של 2 מיליארד דולר על ההימור על חוזי ברירת המחדל של האשראי.ב -2014, הסחר עלה 6 מיליארד דולר.

הבנק של לונדון ביצע שורה של עסקאות מורכבות שירוויחו אם מדד אגרות החוב הקונצרניות עלה, אחת מהן, ה- Markit CDX NA IG Series 9 שהתבצעה ב -2017, היתה תיק של חוזי ברירת המחדל של האשראי, אשר מדד את איכות האשראי של 121 מנפיקי איגרות חוב איכותיים, כולל Kraft Foods ו- Wal-Mart. המסחר התחיל להפסיד כסף, סוחרים רבים אחרים החלו לנקוט עמדה הפוכה, הם קיוו להרוויח מהפסד של ג'יי.פי מורגן, ובכך הרחיבו אותה (מקור: "ג'יי.פי מורגן הפסדים עתידיים בחסדי מדד אובסקור", רויטרס, 17 במאי 2012)."הפסד המסחר של ג'יי.פי מורגן אמר לעלות ב -50% לפחות", ניו יורק טיימס, 17 במאי 2012).

ההפסד היה אירוני. ג'יי.פי מורגן צ'ייס הציגה לראשונה את עסקת חילופי האשראי ב -1994. היא רצתה לבטח את עצמה מהסיכון של ברירת המחדל להלוואות שהחזיקה על ספריה …

משבר החוב ביוון ו- CDS

משבר החוב ביוון. המשקיעים רכשו את החוב הריבוני היווני, למרות שהיחס בין החוב לתוצר במדינה היה גבוה ממגבלת האיחוד האירופי של 3%. זאת משום שהמשקיעים קנו גם את ה- CDS כדי להגן עליהם מפני הפוטנציאל של ברירת המחדל.

בשנת 2012, משקיעים אלה גילו רק כמה מעט חילופי אותם. יוון דרשה מבעלי האג"ח הפסד של 75% על אחזקותיהם. ה- CDS לא הגן עליהם מפני אובדן זה. זה היה צריך להרוס את שוק ה- CDS. זה קבע תקדים כי לווים (כמו יוון) יכול בכוונה לעקוף את התשלום CDS. ארגון ה- Swaps International and Derivatives Association קבע כי יש לשלם את ה- CDS, ללא קשר. (מקור: "חילופי אשראי יוונית ברירת מחדל מופעלים", ניו יורק טיימס, 9 במרץ, 2012. "חילופי אשראי ברירת מחדל", ניו יורק טיימס.)