פריימר על ניקוי והתנחלויות

כפי שראינו בשנתיים האחרונות, השווקים הפיננסיים בעולם הם רשת של מוסדות ותהליכים מחוברים. המשתתפים בשוק תלויים זה בזה ביציבות וברווחים. עם זאת, בעוד תשומת הלב הושלמה באופן מסורתי לצד התגמול של המשוואה, תפקידה התקין של רשת זו מסתמך על הבנה ברורה של ניהול סיכונים. פריימר זה מדגיש את התפקיד הקריטי שמפעילה המסלקה, את הסיכונים שמקבל צד נגדי מרכזי (CCP) ואת הכלים להחלת הסיכונים.

-> ->

תפקיד המסלקה

ההתאמה של קונים למוכרים היא רק תחילתה של עסקה מוצלחת. בהעדר העברה מיידית של סחורות עם תשלום, קיים צורך במתווכים פיננסיים לנהל את "סיכון הצד הנגדי", או את הפוטנציאל של כל צד שלא למלא את התחייבויותיו החוזיות. סיכון זה חריף במיוחד עבור מכשירים נגזרים כאשר הסילוק הוא הרבה יותר מחוץ לתקופה T + 3 עבור מניות במזומן.

מסלקות הן מוסדות המנהלים סיכון זה ומבטיחים ביצוע חוזי על ידי משחק תפקיד של צד נגדי מרכזי. זו מושגת באמצעות יישום של שני מושגים מרכזיים - טיוב ובטחונות.

• Novation הוא החלפת חוזה בין הצדדים המקוריים עם שני חוזים חדשים; אחד בין ברוקר הסליקה של הקונה לבין המק"ס, ועוד אחד בין המק"ס לבין ברוקר הסליקה של המוכר. על ידי כניסה למסחר, המק"ס הופכת למעשה לישות המשפטית היחידה שמשתתפי השוק צריכים להיות מודאגים ממנה. כמו ההתרחשות מתרחשת בקנה מידה גדול, עסקאות הם מרושת; ובכך לצמצם את מספר הפוזיציות הפתוחות ולהגביר את היעילות בהון.

• היכולת של המק"ס להבטיח ביצועים תלוי על המושג השני של בטחונות. במהלך תקופת החוזה, איגרות החוב ביצועים נרשמות על ידי הקונה / המוכר על מנת להסיר את כל סיכון השוק על בסיס יומי ולערוך את החוזה למחירי השוק הנוכחי, i. ה "סימון לשוק". בנוסף להפסדים שטרם מומשו, ניתן להזעיק את המרווח בגין הפסדים פוטנציאליים. בנקים מוסדיים הם מוסדות המאפשרים את העברת הבטוחה הזו מסולקי הסליקה למק"ס, ומייצגים חוליה חשובה במערכת. באותו אופן, כל מרווח הסליקה הנובע מחברי הסליקה מהמק"ס הוא חשיפה שיש לנהל בזהירות, שכן היא מותנית בכך שמערכת הסליקה פועלת כראוי.

סיכונים ומיתון

ללא כספים מספיק זורם לכל כיוון כצפוי, תפקוד מסודר של מערכות הפיננסיות המקושרים שלנו יהיה בסכנה.לכן, אם כי זה יכול להיות מפתה לקחת פעולות שלאחר המסחר כמובן מאליו, יש צורך עבור כל משתתף בשוק להיות מודעים מסלקה מערכת סיכון ההתנחלות, ולפקח עליהם באופן מבוקר.

• סיכון אשראי: כפי שפורט לעיל, המק"ס לוקחת על עצמה סיכון אשראי בשם הצדדים המקוריים. המק"ס מקטינה את הסיכון באמצעות שימוש ברשתות רב - צדדיות ובסימוני שוק עד היום עם כמות נאותה של בטחונות אג"ח בביצוע. אם חבר סליקה ייקבע כברירת מחדל, והפרש הביטחונות אינו מספיק כדי לכסות את החובות, ניתן יהיה ליישם הדמיית הפסד - כאשר הכספים מקורם בקופת ערבויות עם תרומות של שאר חברי המק"ס.
• סיכון נזילות: מילוי חובות תשלום במועד הוא קריטי במיוחד עבור clearinghouses, כדי לא להביא את הפירעון בספק. בין אם מדובר בתשלום של פרמיית אופציות, רווחים על חוזים שטרם נפרעו, החזרים של שולי מזומנים ראשוניים או תשלומים עבור משלוחים, מסלקות חייבות לאזן את הנזילות עם עלות הכספים. עם מיצוי הבטחונות שיירשמו על ידי החבר הסולק של הסולק, המסלקה רשאית לנצל את קו האשראי כדי לסלק את החשבון. לדוגמה, CME Clearing יש מתקן במקום שיכול לספק 800 מיליון דולר קרנות בתוך שעה.
• סיכון עיקרי: בעוד רוב העסקאות הן של מגוון התשלומים במזומן, יש כאלה הדורשים משלוח פיזי, עם משלוח לעומת תשלום (DVP). כתוצאה מכך, מסלקות מסכנות את התשלום אם הסחורה לא נמסרת, ומסכנות את הסחורה אם לא יתקבל תשלום.
• סיכון בנקי התנחלות: במקרה של סליקה בנקאית של ברירת המחדל לאחר שחשבונות מסלקה יחויבו ויקבלו בחשבון מסלקה, אך בטרם יועברו לבנק סליקה אחר, המסלקה תהיה אחראית. הסכמים משפטיים יכולים להקטין את הסיכון על ידי קריאת תשלום תשלומים לחברי סליקה מהמסלקה, או לקבל את ההפסד המשותף לבנקים המסופקים שהיו אמורים לקבל את הכספים.
• סיכון משפטי: לאחר נהלי פשיטת רגל תקין במקום הוא בעל חשיבות עליונה במקרה של ברירת המחדל על ידי אחד או חבר סליקה או בנק ההתנחלויות. רשת רב-צדדית היא פעולה שמדאיגה במיוחד בהתחשב בתפקידה בהפחתת הפוזיציות הפתוחות, ומניעת תשלומים למסיבה הפוגעת גם כאשר כספים אינם זמינים לאיסוף על ידי מסלקה.
• סיכונים תפעוליים: הסיכונים הנובעים מהתמוטטות טכנולוגיה או מטעויות אנוש מורכבות מהסיכונים הנ"ל. לדוגמה, חישובים לא מדויקים של שולי הווריאציה יגדילו את סיכון האשראי, בעוד שלא תהליכי העבודה האנושיים הראויים יאפשרו ניטור לקוי של בקרת הנזילות או התיעוד. מרכזי נתונים מיותרים ומנותקים עם תרגילי גמישות תקופתיים יכולים לשמור על מצב מוכן למשבר.בהתחשב במספר עצום של סיכונים בפני מסלקות, להפקיד את כל חוזי נגזרים סטנדרטיים OTC להיות מסומנת על ידי המק"ס תחת רפורמות דוד פרנק רק יגדיל את החשיבות הכוללת של מוסדות אלה. הפוטנציאל להשפעה על המערכת הפיננסית כולה מהווה סיכון מערכתי הנבדק ויופנה ללא הרף כאשר השווקים הגלובליים ומכשיריו יתפתחו בשנים הקרובות.

סיכום

מסלקות לשחק תפקיד קריטי בשווקים הפיננסיים. צדדים מרכזיים מרכזיים כמו DTCC הם כלי חשוב בהקטנת הנטייה של מוסדות הפירעון, כפי שהתברר בעקבות קריסת ליהמן ברדרס. ככל שהתפשטות מוצרי ההשקעה מתרחבת בקצב מהיר יותר, הצורך בסליקה של עסקאות הנסחרות בבורסה ושל OTC גדל באופן ישיר.

עם זאת, בדיוק כמו המסלקות להפחית את הסיכון, להגביר את היעילות ההון, ולשפר את שקיפות המחירים באמצעות בקרות מדקדק, גם הם חייבים להיות במעקב צמוד ומוסדר על בטיחות המשתתפים ניקוי שלה ובעלי העניין.

גם כאשר ה- SEC ו- CFTC מספקים פיקוח על התעשייה, על כל חבר סליקה לבצע ביקורות קפדניות של צדדים מרכזיים מרכזיים שלהם ולהבטיח את הסטנדרטים הגבוהים ביותר של ניהול סיכונים ושל אמצעי הגנה פיננסיים.

1. נגזרים הכוללים חוזים עתידיים עתידיים ואופציות, וכן חוזי OTC הנמצאים במשא ומתן דו צדדי, i. ה. עסקאות החלפת ריבית וחוזי החלפת אשראי.

2. יתרון נלווה של מסלקות הוא של תגלית מחיר משופרת עם אנונימיות עבור המשתתפים בשוק.

3. החברה הלאומית לניירות ערך (NSCC) מקטינה את סך כל התחייבויות המסחר המחייבות הסדר פיננסי בשיעור של 98% בכל עסקאות הברוקר-לברוקר של המניות, החוב העיסקי והמוניציפלי, קבלות ההפקדה האמריקאיות, קרנות הנסחרות וההשקעה ביחידה נאמנויות.

4. הסכום בפועל של "שינוי בסליקה" או "מרווח הווריאציה" הנדרש יכול להיות על בסיס ברוטו או בניכוי כל הפוזיציות הפתוחות והארוכות הפתוחות.

נכסים שנחשבים כשירים לדרישות ביצוע האג"ח כוללים מזומנים, אג"ח של ארה"ב ושווים.

5. בעוד ששני הצדדים של חוזה עתידי קיזזו זה את זה באופן מושלם, לאנשי הקשר באופציות יש איכות אסימטרית - לקונים אין דרישת שולי המשך מעבר לפריסת האופציות הראשונית, בעוד שהמוכרים אחראים לקרנות נוספות כאשר האופציה שהם כותבים מגדילה את ערכם.

ההפסד הפוטנציאלי מוערך בדרך כלל כתנודות מחירים היסטוריות במרווח סמך של 95% -99%.

6. לדוגמה, נכון לפברואר 2011, קשרי ההסדר של CME Clearing כוללים: JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings, Bank of New York, בנק Lakeside, Burling Bank, Bank of America, Brown Brothers Harriman ו- Fifth Third Bank.

7. מסלקות כגון חברת הסליקה שומרות על רישומים מושלמים - הפסדי לקוח אפס הנובעים מברירת מחדל של משתתפי סליקה - השגת זאת על ידי גביית השוליים הראשוניים לפחות פעם אחת ביום, מעקב שוטף אחר התחייבויות נטו לשוק ולפוזיציות פתוחות משמעותיות וקביעת וריאציה שולי לפחות 2x יומי.

8. DTCC סייעה להפיכת 500 מיליארד דולר של עסקאות המסחר הפתוחות של ליהמן על פני מניות, MBS וניירות ערך של ממשלת ארה"ב. החברה האירופאית המרכזית (EuroCCP), חברת הבת של DTCC בחו ל ", סגרה וסידרה 21 מיליון אירו בעסקאות ממתינות של ליהמן ברדרס אינטרנשיונל.