הסבר על בונד ברירת מחדל

ברירת המחדל של איגרות החוב מתרחשת כאשר מנפיק האג"ח אינו מבצע תשלום ריבית או קרן במהלך התקופה שצוינה. ברירות המחדל מתרחשות בדרך כלל כאשר מנפיק האג"ח נגמר מזומן כדי לשלם לבעלי האג"ח שלו. מאחר שברירת המחדל על איגרת חוב מגבילה מאוד את יכולתו של המנפיק לרכוש מימון בעתיד, ברירת המחדל היא בדרך כלל מוצא אחרון - ולכן סימן למצוקה כלכלית קשה.

במקרה של תאגידים, ברירות מחדל מתרחשות בדרך כלל כאשר התנאים העסקיים המידרדרים הביאו לירידה בהכנסות מספיק כדי להפוך את הפירעונות מתוזמן בלתי אפשרי.

בדומה לכך, מדינות נאלצות בדרך כלל להיכשל כאשר ההכנסות ממסים שלהן אינן מספקות עוד כדי לכסות את השילוב בין עלויות שירות החוב לבין ההוצאות השוטפות. עם זאת, לעתים קרובות יותר מאשר לא, בעיה זו נפתרת על ידי "ארגון מחדש" - הסכם בין המדינה המנפיקה לבין מחזיקי האג"ח שלה כדי לשנות את תנאי החוב שלה - ולא מחדל מוחלט.

-> ->

מה קורה כאשר ברירות המחדל של בונד?

ברירת המחדל של אג"ח אינה בהכרח אומרת שהמשקיע עומד לאבד את כל המנהלים שלו. במקרה של איגרות חוב קונצרניות, למשל, מחזיקי אגרות החוב מקבלים בדרך כלל חלק מהקרן המקורית שלהם לאחר שהמנפיק מפרק את נכסיו ומחלק את התמורה בין נושיה. בשוק התשואות הגבוהות, למשל, שיעור ההחלמה הממוצע בין השנים 1977-2011 היה 42. 05%, כך עולה ממחקר חדש שפורסם באפריל 2012 על ידי פרייטוס אסט מנג'מנט, "התיק החדש לתשואה גבוהה". משמעות הדבר היא כי משקיע ששילם 100 $ עבור אג"ח תשואה גבוהה כי ברירת המחדל היה, בממוצע, קיבל 42 $ בחזרה פעם הנכסים חולקו בין הנושים.

בעוד הפסד, מצב זה אינו מייצג הפסד מוחלט.

כאשר איגרת חוב ברירות מחדל, היא אינה נעלמת לחלוטין. למעשה, האג"ח לעיתים קרובות ממשיכות לסחור במחירים מופחתים, ולעתים מושכים משקיעים "בעייתיים", שמאמינים שהם יוכלו להתאושש יותר מפיזור נכסי החברה מאשר מחיר האג"ח.

זוהי אסטרטגיה המשמשת בדרך כלל רק על ידי משקיעים מוסדיים מתוחכמים.

ברירות מחדל וביצועי שוק

הרוב המכריע של ברירות המחדל צפויים בשווקים הפיננסיים, כך שחלק ניכר מהפעולה השלילית הקשורה לברירת מחדל עשויה להתרחש לפני ההודעה בפועל. רוב ברירות המחדל מקודמים על ידי הורדת דירוג האשראי של הגוף המנפיק. התוצאה היא שרוב ברירות המחדל מתרחשות בין אג"ח מדורגות נמוך יותר שהונפקו על ידי גופים שכבר יש להם בעיות ידועות.

הסיכויים הם נגד ברירת המחדל עבור אבטחת דרגה AAA מדורגת. בתקופה של 42 שנה עד 2011, 100% מהאג "ח המוניציפאלי של Aaa שילמו את כל תשלומי הריבית והקרנות הצפויים למשקיעים, ואילו 99.9% של איגרות חוב בדירוג Aa דורגו כך. כמו כן, מ 1920 עד 2009, רק 0. 9% של AAA מדורגים אג"ח קונצרניות ברירת המחדל.

מתוך מספרים אלה, אנו יכולים לראות כי איגרות חוב בעלות דירוג גבוה אינן נוטות להיות ברירת מחדל - השתקפות של המצב הפיננסי החזק המשויך בדרך כלל לדירוג גבוה. במקום זאת, רוב ברירות המחדל להתרחש בין ניירות ערך מדורגות נמוך.

באיזה פלחי שוק יש ברירות מחדל עלולות להתרחש?

הסיכון של ברירת המחדל הוא הנמוך ביותר עבור אג"ח ממשלתיות מפותחות (כגון U.S Treasuries), ניירות ערך מגובי משכנתאות המגובים על ידי ממשלת ארה"ב, ואג"ח עם דירוג האשראי הגבוה ביותר.

אג"ח שהמחירים שלהן מושפעים יותר מאפשרות ברירת המחדל מאשר מהתנועות בריבית, מסווגים בסיכון אשראי גבוה. אג"ח עם סיכון אשראי גבוה נוטות לבצע כאשר הכוח הפיננסי הבסיסי שלהם משתפר, אבל underperform כאשר הכספים שלהם להחליש. כל סוגי הנכסים יכולים להיות בעלי סיכון אשראי גבוה; אלה נוטים לעשות טוב כאשר הכלכלה היא חיזוק ו underperform כאשר הוא מאיט. דוגמאות ראשוניות הן אגרות חוב תשואות גבוהות ואג"ח בדירוג נמוך יותר במגזרים של חברות ונדל"ן להשקעה.

השפעת הסיכון המוגדר כברירת מחדל באזורים אלה של השוק נמדדת על פי שיעור ברירת המחדל או אחוז הנפקת איגרות החוב בתוך סוג נכס נתון, שהפסיד ב -12 החודשים הקודמים. כאשר שיעור ברירת המחדל הוא נמוך או נופל, הוא נוטה להיות חיובי עבור מגזרי רגיש האשראי של השוק; כאשר הוא גבוה ועולה, מגזרים אלה נוטים לפגר.

למידע נוסף על שיעור ברירת המחדל כאן.

השורה התחתונה

אנשים יכולים למנוע את ההשפעה של ברירות המחדל על ידי דבקות בניירות ערך בודדים באיכות גבוהה או בקרנות אג"ח בעלות סיכון נמוך. מנהלים פעילים יכולים להימנע מסיכון ברירת המחדל באמצעות מחקר אינטנסיבי, אך יש לזכור כי ברירת המחדל הגואה יכולה לשקול על פלחי שוק שלמים, ולכן הקרן מחזירה את הלחץ גם אם המנהל יכול למנוע ניירות ערך כברירת מחדל. כתוצאה מכך, ברירות מחדל יכול להשפיע על כל המשקיעים במידה מסוימת, גם אלה שאינם מחזיקים איגרות חוב בודדים.