מודל הדופון חזרה על נוסחת אקוויטי למתחילים

אחד הכלים שלי כל הזמנים האהוב פיננסי הוא משהו המכונה לחזור DuPont על מודל ההון. יותר מאשר כל מדד אחר, משקיע מנוסה או מנהל יכול להסתכל על התמוטטות מודל ROE DuPont וכמעט מיד לקבל תובנה מבנה ההון של המשרד, את איכות העסק, ואת המנופים כי הם מניעים את התשואה על השקיעו עיר בירה. זה דומה לפתיחת מנוע רכב ולראות איך המכונות הוא להרכיב.

- <->

נגענו קצת על הרעיון של התשואה על ההון, או ROE, בשיעורי ההשקעה כתבתי כדי לעזור לך להבין כיצד לנתח דוח הכנסות ומאזן. שם, גילית כי התשואה על ההון היא אחד האינדיקטורים החשובים ביותר של רווחיות של החברה ואת הצמיחה הפוטנציאלית. חברות המתפארות תשואה גבוהה על ההון עם מעט או ללא חוב ביחס להון יכולים לגדול ללא הוצאות הון גדולות, המאפשר לבעלי העסק לקחת מזומנים עודף שנוצר טרי לפרוס אותו במקומות אחרים. מה משקיעים רבים אינם מבינים, ואיפה לחזור DuPont על ניתוח הון יכול לעזור, היא כי שתי חברות יכולות לקבל את אותה התשואה על ההון, אבל אחד יכול להיות עסק הרבה יותר טוב עם סיכונים הרבה יותר נמוך. זה יכול להיות השלכות מדהימות על התשואות של תיק שלך לאורך תקופות זמן ארוכות ככל שהעסק טוב יותר הוא מסוגל לייצר יותר תזרים מזומנים חופשי או הרווחים הבעלים.

-> <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< , דלוור, יצר את מערכת דופונט של ניתוח פיננסי בשנת 1919. זה היה בתקופה שבה הענק הכימי היה ידוע בתור אחד ביותר מתוחכם מבחינה כלכלית, תאגידים חדשניים בכל מקום על פני כדור הארץ.

לא מעט, דופונט תרמה המודרניזציה של העולם המפותח על ידי הבאת טכניקות חדשות, הבנות, תובנות וניהול. כיוון שאלו הותאמו בכל שאר המגזרים והתעשיות, התפוקה עלתה עם רמת החיים של כל האמריקאים שלא היה להם מושג שהם אוספים את הדיבידנדים הפתוחים מפריצות דרך אלה בעקבות המהפכה התעשייתית.

המודל DuPont הוא בעל ערך רב, כי זה לא רק רוצה לדעת מה ההחזר על ההון העצמי. במקום זאת, זה מאפשר לך לדעת מה משתנים ספציפיים גרימת את התשואה על ההון מלכתחילה. על ידי מדידה והדגשה של מציאויות אלה, הוא הופך להיות קל יותר למקד אותם, לפתח מדיניות ארגונית כדי לשפר או לשנות את מה ניתן לייעל, ולהשתלט באמצעות פעולה חכמה, תכליתי, מכריע.

הרכב התשואה על ההון באמצעות מודל דופונט

ישנם שלושה מרכיבים בחישוב התשואה על ההון בעת ​​ביצוע ניתוח מודל DuPont. אלו הם:

מרווח הרווח הנקי מחזור נכסים מכפיל ההון

על ידי בחינת כל אחד מתשומות אלה בנפרד, אנו יכולים לגלות את מקור התשואה של החברה על ההון ולהשוות אותו למתחרים .

תן לי ללכת לך דרך כל אחד ואז נוכל מעגל אחורה ואני אראה לך איך לעשות את מודל הדופון לחזור על חישוב העצמי.

• הרכיב הראשון: מרווח רווח נקי
• שולי הרווח הנקי הם הרווח לאחר מס שנוצר על ידי החברה עבור כל דולר של הכנסות. שולי הרווח הנקי משתנים על פני ענפי המשק, ולכן חשוב להשוות את ההשקעה הפוטנציאלית מול מתחרותיה. למרות הכלל הכללי של האגודל היא כי הרווח הנקי גבוה יותר עדיף, זה לא נדיר עבור ניהול בכוונה להוריד את שולי הרווח הנקי בניסיון למשוך מכירות גבוהות יותר. זו עלות נמוכה, גישה בנפח גבוה הפכו חברות כגון וול מארט נברסקה ריהוט מארט לתוך בהמות אמיתיות.
• ישנן שתי דרכים לחשב את שולי הרווח הנקי:

הכנסה נטו> הכנסה

הכנסה נטו + ריבית המיעוט + ריבית מותאמת למס הכנסה.

לפי חישוב אתה מעדיף בניתוח שלך, לחשוב על שולי הרווח הנקי כרית בטיחות במובן זה, באופן כללי, ועם כמה יוצאים מן הכלל בולטים נמוך השוליים, פחות מקום לניהול שגיאות יש כאשר עוסקים עם דברים כמו סיכוני מלאי ועלויות שכר. כל דבר אחר שווה, עסקים המניבים 1% בשולי הרווח הנקי יש פחות מקום לכישלון ביצוע מאשר עסק עם שולי רווח של 40% בגלל misexculations או טעויות קטנות יכול להיות מוגבר בצורה שמוביל הפסדים עצומים לבעלי המניות.

הרכיב השני: מחזור הנכסים

יחס מחזור הנכסים הוא מדד לאופן היעילות של חברה שממירה את נכסיה למכירות. זה מחושב כדלקמן:

1. מחזור נכסים = הכנסות ➢ נכסים
2. יחס מחזור הנכסים נוטה להיות קשור באופן הפוך לשולי הרווח הנקי. כלומר, ככל ששולי הרווח הנקי גבוהים יותר, כך מחזור הנכסים נמוך יותר. התוצאה היא כי המשקיע יכול להשוות בין חברות באמצעות מודלים שונים (רווח נמוך, נפח גבוה לעומת רווח גבוה, נפח נמוך) ולקבוע איזה עסק הוא יותר אטרקטיבי.

דוגמה קלאסית מגיע וול מארט חנויות, Inc, אשר הזכרתי לפני דקה. מייסד החברה, סם וולטון המנוח, כתב לעתים קרובות ודיבר על התובנה שאיפשרה לו לבנות את אחד המזלגים הגדולים ביותר בהיסטוריה האנושית באמצעות חברת האחזקות המשפחתית שלו, Walton Enterprises, LLC. הוא הבין כי הוא יכול להרוויח הרבה יותר מכך על ידי דחיפת כמויות עצומות של סחורה ב

שולי רווח נמוכים יותר בהשוואה לבסיס הנכסים הקיים שלו מאשר הוא יכול לחלץ שולי רווח עצומים על מכירות בודדות . זה איפשר לו לקחת נתח שוק מהמתחרים ולצמוח אקספוננציאלית יחד עם כמה טריקים אחרים הוא השתמש, כגון מינוף מקורות של אנשים אחרים של כסף כגון מימון הספק.הוא נדהם מכך שהאנשים המתחרים נגדו יראו עד כמה הוא עשיר, אך לא יכלו להביא את עצמם לעבור למודל ההנחה, משום שהתמכרו לרעיון של שולי רווח גבוהים, תוך התמקדות בשוליים אלה במקום ברווח כולל .

באמצעות תשואה מודל DuPont על התפלגות ההון, משקיע יכול היה לראות כמה גבוה יותר וול מארט החזר על ההון העצמי היה למרות שולי הרווח שלה נמוכים באופן משמעותי. זוהי אחת הסיבות לכך שהוא בעל חשיבות רבה עבור בעל עסק קטן, מנהל, מנהל או מפעילים אחרים כדי לזהות בבירור את המודל העסקי הם הולכים להשתמש ו מקל על זה. וולטון היה מודאג כי צוות וול מארט יהיה יום אחד להיות מודאג יותר עם שיפור הרווחים באמצעות שולי רווח גבוהים יותר מאשר דבק עלות נמוכה שלו, מחזור הנכס גבוהה שיטה זה היה סוד מאחורי האימפריה. הוא ידע שאם יגיע יום זה, יהיה זה בסכנה לאבד את היתרון התחרותי שלו.

• הרכיב השלישי: מכפיל ההון

אפשר לחברה עם מכירות שוליים נורא לקחת על עצמו את החוב מוגזם להגדיל באופן מלאכותי את התשואה על ההון העצמי. מכפיל ההון, מדד המינוף הפיננסי, מאפשר למשקיע לראות איזה חלק מהתשואה על ההון הוא תוצאה של חוב.

מכפיל ההון מחושב כדלקמן: מכפיל הון = נכסים ← הון עצמי. זה לא אומר כי החוב הוא תמיד רע. למעשה, החוב הוא חלק חשוב באופטימיזציה של מבנה ההון של חברה, כדי ליצור את התמורה הטובה ביותר בין התשואה על ההון, הצמיחה, והמסחר, כפי שהוא נוגע לדילול ההון. תעשיות מסוימות, כגון שירותים מסודרים הרכבת, כמעט דורשים חוב כמובן. בנוסף, איגרות החוב הקונצרניות המתעוררות הינן עמוד שדרה חשוב במשק, המספקות דרך למוסדות פיננסיים כגון חברות ביטוח רכוש ונפגעים, מענקים לאוניברסיטאות, ועמותות ללא כוונת רווח על מנת להכניס עודפי נכסים להכנסה מניבה. במקום זאת, הבעיה מתעוררת כאשר הנדסה פיננסית הולך רחוק מדי. זה לא יוצא דופן עבור קרן הון פרטי לקנות עסק, לטעון אותו עם החוב, לחלץ את כל ההון העצמי, ולהשאיר אותו dobbled תחת תשלומי הוצאות ריבית עצום המאיימים על כושר הפירעון שלה. במקרים מסוימים, עסקים אלה ללכת הציבור שוב באמצעות הנפקה ולאחר מכן נאלצים לבלות שנים באמצעות רווחים הון הרים טרי כדי לרפא את הנזק. כיצד לחשב את ההחזר על דופונט על ההון

כדי לחשב את התשואה על ההון באמצעות מודל דופונט, כל מה שאתה צריך לעשות הוא להכפיל את שלושת הרכיבים שדיברנו זה עתה - שולי הרווח הנקי, מחזור הנכסים והון מכפיל - יחד.

תשואה על ההון = (רווח נקי) (מחזור נכסים) (מכפיל הון).

כפי שאתה יכול לראות כאשר אתה מסתכל על מקורות התשואה על ההון העצמי, להבין איך למשוך אותם שלושה מנופים הוא המפתח לגידול העושר שלך. במקרים רבים, עסק גרוע אך מבטיח יכול להיות השתלטו על ידי מנהל טוב יותר, אז הוא מסוגל לנהוג ROE דרך הגג ולקבל עשיר מאוד בתהליך.בשנים האחרונות, תעשיית המזון כבר עובר את זה כתוצאה של כמה רכישות גדולות. רווחי הפריון תחת ניהול חדש היו עצומים, מנערים את קטשופ ישנוני, נקניקיות, קפה, פודינג השווקים.

כעניין של עובדה, הרבה הון אישי נבנו על ידי גברים ונשים יוזמה אשר חיפשו חברות מבטיחות שהיו מנוהלים הרבה מתחת הדופון התיאורטי שלהם לחזור על העצמי העצמי.

• Real-World Return על חישובי ההון

כאשר כתבתי את המאמר לראשונה על חישוב מודל ה- DuPont על חישוב ההון, לפני יותר מעשור, הלכתי אותך דרך חישוב התשואה על ההון באמצעות נתונים מהדוח השנתי של פפסיקו . מאחר שהעקרונות המעורבים הם נצחיים, ואני מרגישה קצת נוסטלגי בעניין זה, אני מתכוונת לשמור את זה כאן בשבילך.

הכנסות: $ 29, 261, 000, 000

רווח נקי: $ 4, 212, 000, 000

נכסים: $ 27, 987, 000, 000

• הון עצמי: 13 $, 572, 000,

הכנס את המספרים האלה לתוך נוסחאות יחס פיננסי כדי לקבל את הרכיבים שלנו:

רווח נקי נטו

: הכנסה נטו ($ 4, 212, 000, 000) הכנסות ($ 29, 261, 000, 000) =

0. 1439, או 14. 39%

• מחזור נכסים
• הכנסות ($ 29, 261, 000, 000) ÷ נכסים ($ 27, 987, 000, 000) =
• 1. 0455
• מכפיל הון

: נכסים ($ 27, 987, 000, 000) הון עצמי (13, 572, 000, 000) =

2. 0621 <לבסוף, אנחנו מכפילים את שלושת המרכיבים יחד כדי לחשב את התשואה על ההון: תשואה על ההון : (0. 1439) x (1. 0455) x (2. 0621) = 0. 3102 , או
31. 02% ניתוח תוצאות דופונט שלנו ROE עבור PepsiCo A 31. 02% התשואה על ההון היה טוב בכל ענף בחזרה בשנת 2004. עם זאת, אם היית השאיר את מכפיל ההון כדי לראות כמה פפסיקו יש הרוויח היה זה לגמרי ללא חוב, היית מגלה כי ההחזר על ההשקעה ירד ל 15%. במלים אחרות, בשנה שהסתיימה ב - 2004 15% - מההון על הרווח הנקי נבעו משולי הרווח וממכירות, בעוד ש - .15% 96% נבעו מההכנסות שנצברו על החוב בעבודה בעסק. אם מצאת חברה בשווי דומה עם תשואה זהה על ההון, אך אחוז גבוה יותר נבע ממכירות שנוצרו באופן פנימי, זה יהיה יותר אטרקטיבי. השווה פפסיקו לקוקה קולה על בסיס זה, מתברר, במיוחד לאחר התאמה של אופציות שהיו אז מצטיינים, כי קולה היה המותג חזק. (אם אתם מחפשים מחקר מקרה מהנה, בחנתי את ביצועי ההשקעה של PepsiCo לעומת קוקה קולה על פני החיים שלי על הבלוג האישי שלי.)
חישוב דופונט תשואה על מודל הון עבור ג 'ונסון & ג' ונסון זה תמיד טוב לתת דוגמאות מרובות אז בואו נסתכל על ג 'ונסון & ג' ונסון האחרונה הושלמה שנת הכספים המלאה, 2015. משוך טופס טופס 10 K שלה, אנו מוצאים את הדופון מודל הדרוש החזרת על מרכיבי ההון בסעיף הפיננסי סעיף: הכנסות: $ 70, 074, 000, 000

רווח נקי: $ 15, 409, 000, 000 <נכסים> 133 $, 411, 000, 000

הון עצמי: $ 71, 150, 000, 000 >>>> <> <<<<<<<<<<<<> = 0.2199, או 21. 99% מחזור נכסים

הכנסות ($ 70, 074, 000, 000) ÷ נכסים ($ 133, 411, 000) =

0. 5252

מכפיל הון

: נכסים ($ 133, 411, 000, 000) הון עצמי ($ 71, 150, 000) =

• 1. 8751
• עם זאת, יש לנו את שלושת המרכיבים שאנחנו צריכים כדי לחשב את ההחזר על ההון:
• תשואה על ההון
• : (0. 2199) x (0. 5252) x (1. 8751) = 0. 2166, או

21. 66%

ניתוח תוצאות דופונט ROE שלנו עבור ג 'ונסון & ג' ונסון כתבתי על ההיסטוריה המורכבת של ג 'ונסון & ג' ונסון בעבר, והסביר כי זה באמת חברת אחזקות שיש לה בעלות על 265 חברות בנות נשלט על פני שלושה תחומי מיקוד שונים: בריאות הצרכן, מכשירים רפואיים ותרופות. כאשר מסתכלים על דופונט שלה לחזור על ניתוח הון, ברור כי זה באמת אחד העסקים הגדולים ביותר שהיה אי פעם. מה שמדהים הוא כי ניהול מסודרים המבנה של המשרד, כך החוב משחק תפקיד מרכזי התשואות בעוד רמת החוב המוחלט הוא נמוך מאוד ביחס לתזרים מזומנים. למעשה, יחס כיסוי הריבית של ג'ונסון אנד ג'ונסון הוא כל כך טוב, ותזרים המזומנים שלה מאובטח כל כך, שלאחר התמוטטות 2008-2009, שהייתה המערבולת הכלכלית הקשה ביותר מאז השפל הגדול בשנים 1929-1933, היא היתה אחת מארבע חברות בלבד עם A משולשת A אג"ח מדורגות. באופן ספציפי, ניתוח ה- ROP של דופונט מראה לנו כי התשואה הלא ממונפת של ג'ונסון אנד ג'ונסון על ההון היא 11%. 55% עם האחרת 10. 11% מקורם בשימוש במינוף; למנף כי בשום אופן לא מהווה איום על הבטיחות או היציבות של הארגון. אפשר אפילו לומר כי משקיע נבון עשוי לשקול רכישת מניות של ג'ונסון אנד ג'ונסון כדי להחזיק מעמד לכל החיים ולהעביר ילדים ונכדים באמצעות הפרצה בסיסית מוגברת, בכל פעם שהיא במחיר סביר או מעריכים.
סופי מחשבות על שימוש דופונט חזור על שיטת השווי כאשר אתה לומד להפנים את דופונט לחזור על שיטת השווי המאזני, אתה מתחיל לראות את כל העסקים על ידי המרכיבים הבסיסיים שלהם. זה קצת כמו שען מציץ מבעד למסגרת ולסיבוכים שמתגוררים מתחת למארז המשובץ. אתה נכנס לחנות קמעונאית ובאמת רואה את המציאות הכלכלית של המפעל, לא רק את מדפי החנויות והסחורה. אתה עובר מפעל ייצור יכול להרכיב יחד איך זה לייצר עושר לבעלי לעומת מפעלי ייצור אחרים. למרות הנחת היסוד מתמטית לכאורה, לשנות את הלך הרוח שלך כדי להציג את העולם דרך עיניו של המודל דופונט הוא קצת כמו לתת לעצמך מעצמת. החל את התובנות לך garner בתבונה ואתה יכול לעשות הרבה כסף או, באותה מידה חשוב, למנוע אסונות שיכול היה לפגוע אחרת תיק שלך. אתה יכול אפילו לעזור לקזז משבר תאגידי כמו זה כי המשפחה בבעלות Barilla סבלה לאחר הפגיעה מיליוני אנשים. כדי לנסות ולהימנע מהפסד נתח השוק, היא החליטה לשנות את החזרתה של דופונט על משתני ההון על ידי הורדת שולי הרווח והנהלת הכרכים עד שהסערה עברה בניסיון חירום לייצב את מוצריה מן המדפים והחרמות שפרצו ברחבי ארצות הברית ואירופה.לא משנה איך אתה מרגיש לגבים, זו היתה דרך חכמה מאוד להתנהג בנסיבות העניין, גם אם הנסיבות האלה היו לגמרי בשל הטיפשות והקנאות של המנכ"ל.