מהו משבר החוב האירופי?

משבר החוב האירופי הוא טווח קצרנות למאבק של אירופה לשלם את החובות שהיא בנתה בעשורים האחרונים. חמש ממדינות האזור - יוון, פורטוגל, אירלנד, איטליה וספרד - לא הצליחו, במידה זו או אחרת, ליצור צמיחה כלכלית מספקת כדי שיוכלו להחזיר לבעלי האג"ח את הערבות שהיתה אמורה להיות.

למרות חמש אלה נתפסו כמדינות בסכנה מיידית של ברירת המחדל האפשרית בשיא המשבר 2010-2011, המשבר יש השלכות מרחיקות לכת מעבר לגבולות שלהם לעולם כולו.

למעשה, ראש הבנק המרכזי של בריטניה כינה אותו "המשבר הפיננסי החמור ביותר לפחות מאז 1930, אם בכלל לא", באוקטובר 2011.

להלן Q & A כדי לעזור לך להכיר את היסודות של בעיה קריטית זו.

ש: איך התחיל המשבר?

המשק העולמי חווה צמיחה איטית מאז המשבר הפיננסי של ארה"ב 2008-2009, אשר חשפה את המדיניות הפיסקלית הבלתי נסבלת של מדינות באירופה וברחבי העולם. יוון, שבילתה כל השנים במשך שנים רבות ולא הצליחה לבצע רפורמות פיסקליות, היתה בין הראשונים שחשו את קמצוץ הצמיחה החלשה. כאשר הצמיחה מאטה, כך גם ההכנסות ממסים - מה שהופך את הגירעונות התקציביים הגבוהים לבלתי נסבלים. התוצאה היתה כי ראש הממשלה החדש ג'ורג 'פפנדראו, בסוף 2009, נאלץ להודיע ​​כי ממשלות קודמות לא גילו את גודל הגירעונות. למען האמת, החובות של יוון היו כה גדולים עד שהם למעשה חרגו מהגודל של כלכלת המדינה, והארץ לא יכלה עוד להסתיר את הבעיה.

->

המשקיעים הגיבו על ידי דרישה תשואות גבוהות יותר על איגרות החוב של יוון, אשר העלתה את עלות נטל החוב של המדינה וחייבה סדרה של חילוץ על ידי האיחוד האירופי והבנק המרכזי האירופי (ECB). כן החלו השווקים להניע את תשואת איגרות החוב במדינות האחרות הכבדות באזור, תוך צפי לבעיות דומות לאלו שהתרחשו ביוון.

למידע נוסף על האירועים הנוכחיים המשפיעים על ביצועי שוק האג"ח

ש: מדוע תשואות אג"ח עולות בתגובה לסוג המשבר הזה ומהן ההשלכות?

הסיבה לעלייה בתשואות האג"ח היא פשוטה: אם המשקיעים רואים סיכון גבוה יותר להשקעה באגרות חוב של מדינה, הם יחייבו תשואה גבוהה יותר כדי לפצות אותם על הסיכון. זה מתחיל מעגל קסמים: הביקוש תשואות גבוהות יותר משווה את עלויות האשראי גבוה יותר עבור המדינה במשבר, מה שמוביל לחץ פיסקלי נוסף, מה שמבקש המשקיעים לדרוש תשואות גבוהות יותר, וכן הלאה. אובדן כללי של אמון המשקיעים בדרך כלל גורם למכירות להשפיע לא רק על המדינה המדוברת, אלא גם על מדינות אחרות עם חלש דומה פיננסים - אפקט המכונה בדרך כלל "הדבקה."

ש: מה עשו ממשלות אירופה על המשבר?

האיחוד האירופי נקט פעולה, אך הוא נע באיטיות משום שהוא דורש הסכמה של כל המדינות באיחוד. מהלך הפעולה העיקרי עד כה היה סדרה של חילוץ עבור כלכלות מוטרד של אירופה. באביב 2010, כאשר האיחוד האירופי וקרן המטבע הבינלאומית חילקו 110 מיליארד אירו (שווה ערך ל -163 מיליארד דולר) ליוון.

יוון נדרש חילוץ השני באמצע 2011, הפעם בשווי של 157 מיליארד דולר. ביום 9 במרס 2012, יוון ונושיה הסכימו על ארגון מחדש של החוב, אשר קבע את הבמה לסיבוב נוסף של קרנות החילוץ. אירלנד ופורטוגל קיבלו גם חילוץ, בחודש נובמבר 2010 ומאי 2011, בהתאמה. המדינות החברות באיחוד האירופאי יצרו את מתקן היציבות הפיננסית האירופית (EFSF) כדי לספק הלוואות חירום למדינות בקשיים כלכליים.

הבנק המרכזי האירופי גם היה מעורב. הבנק המרכזי של אירופה הודיע ​​על תוכנית באוגוסט 2011 לרכישת איגרות חוב ממשלתיות במידת הצורך על מנת למנוע את עליית התשואות לרמה שמדינות כמו איטליה וספרד אינן יכולות להרשות לעצמן. בדצמבר 2011, הבנק המרכזי של אירופה עשה 489 € (639 מיליארד דולר) באשראי זמין לבנקים בעייתיים של האזור בשיעורים נמוכים במיוחד, ולאחר מכן עם סיבוב שני בחודש פברואר 2012.

שם עבור תוכנית זו היה Long Term Refinancing מבצע, או LTRO. מוסדות פיננסיים רבים היו חוב מגיע בשנת 2012, גורם להם להחזיק את עתודות שלהם במקום להאריך הלוואות. צמיחה איטית יותר של ההלוואות, בתורו, יכולה היתה לשקוע על הצמיחה הכלכלית והחרפת המשבר. כתוצאה מכך, ביקש הבנק המרכזי האירופאי להגדיל את המאזנים של הבנקים כדי לסייע במניעת בעיה אפשרית זו. על אף שפעולותיהם של קובעי המדיניות האירופאיים בדרך כלל סייעו לייצב את השווקים הפיננסיים בטווח הקצר, הם זכו לביקורת נרחבת רק כ"בעיטות בפחית בהמשך הדרך "או דחיית פתרון אמיתי למועד מאוחר יותר. בנוסף, התעוררה בעיה גדולה יותר: בעוד שמדינות קטנות יותר, כגון יוון, קטנות מספיק כדי להינצל על ידי הבנק המרכזי של אירופה, איטליה וספרד גדולות מכדי להינצל. מצבה המסוכן של בריאותם הפיסקלית של המדינות היה אפוא נושא מרכזי בשווקים בנקודות שונות בשנים 2010, 2011 ו -2012.

בשנת 2012 הגיע המשבר לנקודת מפנה כאשר נשיא הבנק המרכזי של אירופה, מריו דראגי, הודיע ​​כי הבנק המרכזי של אירופה יעשה "כל מה שנדרש" כדי לשמור על אזור האירו ביחד. השווקים ברחבי העולם עלו מיד על החדשות, והתשואות במדינות האירופאיות הסוערות ירדו בחדות במחצית השנייה של השנה. (יש לזכור כי המחירים והתשואות נעים בכיוונים מנוגדים). אף כי הצהרתו של דראגי לא פתרה את הבעיה, היא הפכה את המשקיעים לנוחים יותר לקניית אג"ח של המדינות הקטנות באזור. תשואות נמוכות יותר, לעומת זאת, קנו זמן עבור מדינות החוב הגבוה כדי לטפל בבעיות רחבות יותר שלהם.

ש: מהו המצב הנוכחי של המשבר?

היום, התשואות על החוב האירופי צנחו לרמות נמוכות מאוד.התשואות הגבוהות של 2010-2012 משכו קונים לשווקים כגון ספרד ואיטליה, והובילו את המחירים לירידת התשואות. בעוד שהדבר מצביע על נוחות משקיע גדולה יותר, תוך סיכון הסיכון להשקעה בשוקי האג"ח של האזור, המשבר מתנהל בצורה של צמיחה כלכלית איטית מאוד וסיכון גובר כי אירופה תשקע בדפלציה (i, אינפלציה שלילית). הבנק המרכזי באירופה הגיב על ידי הפחתת הריבית, והוא מופיע על המסלול כדי ליזום תוכנית הקלה כמותית דומה לזה המשמש את הפדרל ריזרב בארה"ב.

ש: מדוע ברירת המחדל היא בעיה גדולה? מדינה לא יכולה פשוט להתרחק חובותיה ולהתחיל טרי?

למרבה הצער, הפתרון הוא לא כל כך פשוט מסיבה אחת קריטית: הבנקים באירופה להישאר אחד המחזיקים הגדולים של החוב הממשלתי של האזור, אם כי הם הפחיתו את עמדותיהם במהלך המחצית השנייה של 2011. הבנקים נדרשים לשמור על סכום מסוים מהנכסים במאזניהם ביחס לסכום החוב שהם מחזיקים. אם מדינה ברירת המחדל על החוב שלה, את הערך של איגרות החוב שלה יצלול. עבור הבנקים, זה יכול להיות ירידה חדה במספר הנכסים במאזן שלהם - ואת חדלות פירעון אפשרי. בשל הגדילה הגוברת של המערכת הפיננסית העולמית, כשל הבנק לא קורה בחלל ריק. במקום זאת, קיימת אפשרות כי סדרה של כישלונות הבנק יהיה ספירלה לתוך הרסנית יותר "הדבקה" או "אפקט דומינו. "

הדוגמה הטובה ביותר לכך היא המשבר הפיננסי של ארה"ב כאשר סדרה של התמוטטות על ידי מוסדות פיננסיים קטנים יותר הובילה בסופו של דבר לכישלון ליהמן ברדרס וחילוץ הממשלה או השתלטות על רבים אחרים. מאז ממשלות אירופה כבר נאבקים עם הכספים שלהם, יש פחות רוחב עבור גיבוי הממשלה של המשבר הזה לעומת זה פגע בארצות הברית.

ש: כיצד משבר החוב באירופה השפיע על השווקים הפיננסיים?

האפשרות של הידבקות הפכה את משבר החוב האירופי מוקד מפתח עבור השווקים הפיננסיים בעולם בתקופה 2010-2012. עם מהומה בשוק של 2008 ו 2009 בזיכרון האחרון למדי, התגובה של המשקיעים על כל החדשות הרעות מחוץ לאירופה היה מהיר: למכור משהו מסוכן, ולקנות את איגרות החוב הממשלתיות של המדינות הגדולות, הכי קול כלכלית. בדרך כלל, מניות הבנקים באירופה - ואת השווקים באירופה כולה - ביצע הרבה יותר גרוע מאשר עמיתיהם העולמי שלהם בתקופה שבה המשבר היה על הבמה. גם שוקי האג "ח של המדינות הנגועות ביצעו את העניים, שכן עליית התשואות פירושה כי המחירים יורדים. במקביל, התשואות על אג"ח של ארה"ב ירדו לרמות היסטוריות נמוכות בהשתקפות "בריחת המשקיעים".

לאחר שדראגי הודיע ​​על מחויבות הבנק המרכזי האירופאי לשמר את גוש האירו, השווקים התחזקו בעולם. שוקי האג"ח והבורסה באזור חזרו מאז, אך האזור יצטרך להראות צמיחה מתמשכת כדי שהמשכה תמשיך.

ש: מה היו הנושאים הפוליטיים המעורבים? ההשלכות הפוליטיות של המשבר היו עצומות. במדינות הנגועות, הדחיפה לצנע - או קיצוץ בהוצאות לצמצום הפער בין ההכנסות וההוצאות - הובילה למחאות פומביות ביוון ובספרד ובהסרת המפלגה בשלטון באיטליה ובפורטוגל. ברמה הלאומית, המשבר הוביל למתיחות בין המדינות הקוליות מבחינה כלכלית, כמו גרמניה, לבין המדינות בעלות החוב הגבוה יותר, כמו יוון. גרמניה דחפה ליוון ולמדינות מושפעות אחרות לתקן את התקציבים כתנאי לסיוע, דבר שיביא להגברת המתיחות בתוך האיחוד האירופי. לאחר ויכוחים רבים, יוון הסכימה בסופו של דבר לקצץ בהוצאות ולהעלות מסים. עם זאת, מכשול חשוב להתמודד עם המשבר היה חוסר נכונותה של גרמניה להסכים לפתרון אזורי כולו, שכן יהיה עליה ללוות אחוז לא פרופורציונלי של הצעת החוק.

המתח יצר את האפשרות שאחת או יותר ממדינות אירופה תנטוש בסופו של דבר את האירו (המטבע המשותף של האזור). מצד אחד, השארת האירו תאפשר למדינה להמשיך במדיניות העצמאית שלה במקום להיות כפופה למדיניות המשותפת של 17 מדינות באמצעות המטבע. אבל מצד שני, זה יהיה אירוע בהיקף חסר תקדים עבור הכלכלה העולמית ואת השווקים הפיננסיים. חשש זה תרם לחולשה תקופתיים ביורו ביחס למטבעות הגלובליים העיקריים במהלך תקופת המשבר.

ש: האם הצנע הכספי הוא התשובה?

לא בהכרח. הדחיפה של גרמניה לצנע (מסים גבוהים יותר והוצאות נמוכות יותר) אמצעים במדינות הקטנות של האזור היה בעייתי בהפחתת הוצאות הממשלה עלולה להוביל לצמיחה איטית יותר, כלומר הכנסות מס נמוכות יותר עבור המדינות לשלם את החשבונות. בתורו, זה עשה את זה יותר קשה עבור חוב גבוה מדינות לחפור את עצמם החוצה. הסיכוי להוצאות ממשלתיות נמוכות גרם למחאות ציבוריות מסיביות וקשה על קובעי המדיניות לנקוט בכל הצעדים הדרושים לפתרון המשבר. בנוסף, כל האזור החליק למיתון במהלך 2012, בין השאר, בין היתר, לבין האובדן הכולל של אמון בין עסקים ומשקיעים.

ש: מנקודת מבט רחבה יותר, האם זה משנה לארצות הברית?

כן - המערכת הפיננסית העולמית מחוברת כעת באופן מלא - כלומר בעיה עבור יוון, או מדינה אירופית קטנה יותר היא בעיה עבור כולנו. משבר החוב באירופה לא רק משפיע על השווקים הפיננסיים שלנו, אלא גם על תקציב הממשלה. 40% מהון קרן המטבע הבין-לאומית (IMF) מגיע מארצות הברית, ולכן אם קרן המטבע הבינלאומית חייבת לבצע יותר מדי מזומנים ליוזמות החילוץ, משלמי המסים של U. s יצטרכו בסופו של דבר לדרוש את הצעת החוק. בנוסף, החוב של U. S גדל באופן הולך וגדל - כלומר, האירועים ביוון וביתר אירופה הם סימן אזהרה פוטנציאלי עבור קובעי המדיניות של U.

ש: מהו התחזית למשבר?

בעוד האפשרות של ברירת מחדל או יציאה של אחת המדינות גוש האירו הוא הרבה יותר נמוך עכשיו מאשר בתחילת 2011, הבעיה הבסיסית באזור (החוב הממשלתי הגבוה) נשאר במקום.כתוצאה מכך, הסיכוי להלם כלכלי נוסף לאזור - ולכלכלת העולם בכללותה - הוא עדיין אפשרות, וזו צפויה להישאר כך במשך כמה שנים.