איך לספר כאשר המניה היא Overvalued

במהלך השנים, משקיעים רבים שאלו אותי איך לספר מתי המניה overvalued. זו שאלה חשובה, ואחד שאני רוצה לקחת קצת זמן כדי לחקור לעומק, אבל לפני שנגיע לזה, זה הכרחי בשבילי להניח כמה יסודות פילוסופיים כדי להבין את המסגרת שדרכה אני רואה הקצאת הון, תיק השקעות בנייה וסיכון שווי. בדרך זו, אנו יכולים למזער אי הבנות ואתה יכול להעריך טוב יותר מאיפה אני מגיע כאשר דנים בנושא זה; הסיבות שאני מאמין במה שאני מאמין.

-> ->

פילוסופיה הקצאת הון

תן לי להתחיל עם ההסבר הטכני: בראש ובראשונה, אני משקיע ערך. זה אומר שאני מתקרבת לעולם בצורה שונה בהרבה ממרבית המשקיעים ואנשים העובדים בוול סטריט. אני מאמין כי השקעה היא תהליך של רכישת רווחים. התפקיד שלי כמשקיע הוא לבנות אוסף של נכסים מניבים שמייצרים סכומים הולכים וגדלים של רווחי עודפים של הבעלים (צורה שונה של תזרים מזומנים חופשי), כך שההכנסה הפאסיבית השנתית שלי תגדל עם הזמן, רצוי בשיעור גבוה בהרבה מאשר שיעור האינפלציה. יתר על כן, אני מתמקד בשיעורי התשואה המותאמים לסיכון. כלומר, אני מבלה זמן רב בחשיבה על הבטיחות של יחסי הסיכון / גמול בין נכס נתון לבין הערכת השווי שלו, ועיקר עיסוקי בהימנעות ממה שמכונה פגיעה בהון קבע. לדוגמה, כל השאר שווה, הייתי בשמחה לקחת שיעור יציב של 10% על התשואה על איכות שבב כחול באיכות גבוהה, כי יש הסתברות נמוכה מאוד של פשיטת רגל, אשר אני יכול יום אחד מתנה לילדי בעתיד ונכדי דרך צעד (לפחות על החלק מתחת לפטור ממס העיזבון), מאשר הייתי משיג 20% תשואה על מניות של מניות רגילות בחברת תעופה אזורית.

אבל זה האחרון יכול להיות רווחי מאוד, זה לא מה שאני עושה. זה לוקח מרווח בטיחות יוצא דופן בשבילי כדי להתפתות לתפקידים כאלה, גם אז, הם אחוז קטן יחסית של הון, כי אני מודע לכך שגם אם כל השאר הוא מושלם, אירוע יחיד שאינו קשור, כגון 11 בספטמבר, יכול לגרום לפשיטת רגל מיידית מיידית של החזקה.

עבדתי קשה מאוד כדי לבנות עושר מוקדם בחיים אין לי עניין לראות את זה נמחק אז יש לי קצת יותר ממה שאני כבר עושה.

עכשיו, תן לי לספק את ההסבר של הדיוטות: התפקיד שלי הוא לשבת ליד השולחן שלי כל היום לחשוב על דברים אינטליגנטי לעשות. באמצעות שני הדליים שלי - זמן וכסף - אני מביט סביב העבודה ומנסה לחשוב על דרכים שאני יכול להשקיע בהם את המשאבים, כך שהם יפיקו זרם קצבה נוסף בשבילי ובמשפחתי כדי לאסוף; עוד נהר של כסף מגיע 24 שעות ביממה, 7 ימים בשבוע, 365 ימים בשנה, מגיע אם אנחנו ערים או ישן, בזמנים טובים בזמנים קשים, לא משנה את האקלים הפוליטי, הכלכלי, או התרבותי.אז אני לוקח אותם זרמים ולפרוס אותם זרמים חדשים. שטוף, שטוף. חזור. זוהי הגישה האחראית להצלחת חיי ומאפשרת לי ליהנות מעצמאות כלכלית; נתנה לי את החופש להתמקד במה שרציתי לעשות, כשרציתי לעשות זאת, מבלי שאצטרך לענות על אף אחד אחר, אפילו כסטודנטית, כשבעלי ואני זכינו לשש דמויות מפרויקטים צדדיים למרות היותנו מלאים - סטודנטים.

משמעות הדבר היא שאני תמיד מסתכל סביב זרמי קצבה אני יכול ליצור, לרכוש, מושלמת, או ללכוד.

אני לא ממש אכפת אם דולר חדש של תזרים מזומנים חופשי מגיע נדל"ן או מניות, אג"ח או זכויות יוצרים, פטנטים או סימנים מסחריים, ייעוץ או ארביטראז '. על ידי שילוב של דגש על עלויות סבירות, יעילות מס (באמצעות שימוש בדברים כמו תקופות החזקה פסיביות, ארוכות טווח ואסטרטגיות השמה של נכסים), מניעת הפסד (בניגוד לתנודות בשוק, דבר שאינו מטריד אותי כלל ובלבד ששיעור ההחזקה הבסיסי פועל באופן משביע רצון,) ובמידה מסוימת גם שיקולים אישיים, אתיים או מוסריים, אני מרוצה לקבל החלטות שלדעתי יביאו, בממוצע, לעלייה משמעותית וחומרתית בערך הנוכחי נטו מהרווחים העתידיים שלי. זה מאפשר לי, במובנים רבים, להיות מנותקים כמעט לחלוטין בעולם הפיננסי קדחתני.

אני כל כך שמרנית שאני אפילו מחזיק את המשפחה שלי להחזיק את ניירות הערך שלהם במזומן בלבד חשבונות, מסרב לפתוח חשבונות השוליים בשל הסיכון rehypotcation.

במילים אחרות, מניות, אג"ח, קרנות נאמנות, נדל"ן, עסקים פרטיים, קניין רוחני … הם כולם רק אמצעי לקיצו. המטרה, המטרה, היא להגדיל את כוח הקנייה האמיתי, לאחר מס, לאחר אינפלציה תזרים מזומנים, אשר מופיע בחשבונות שלנו, כך הוא מתרחב עשור לאחר עשור. השאר הוא בעיקר רעש. אני לא מבולבל עם כל סוג נכס מסוים. הם רק כלים לתת לי מה שאני רוצה.

למה overvaluation מציג בעיה כזו

כאשר אתה מבין שזה העדשה שדרכה אני רואה להשקיע, זה צריך להיות ברור מדוע overvaluation ענייני. אם השקעה היא תהליך של רכישת רווחים, כפי שאני שומרת את זה, זוהי אמת מתמטית אקסיומטית כי המחיר שאתה משלם עבור כל דולר של הרווחים הוא הקובע העיקרי הן את התשואה הכוללת ואת שיעור הצמיחה השנתי מורכב אתה נהנה

.

כלומר, המחיר הוא בעל חשיבות עליונה. אם אתה משלם 2x עבור אותו ערך נוכחי תזרימי מזומנים, ההחזר שלך יהיה 50% מה היית מרוויח אם שילמת 1x, במקום. המחיר לא יכול להיות מופרדים מן השאלה להשקיע כפי שהיא קיימת בעולם האמיתי. ברגע שאתה נעול את המחיר שלך, למות הוא יצוק. ללוות מן הקמעונאי הישן אומר כי הוא משמש לעתים ערך השקעות מעגלים, "טוב קנה היטב". אם אתה רוכש נכסים כי הם במחיר לשלמות, יש מטבעו יותר סיכון בתיק שלך, כי אתה צריך הכל ללכת ימינה כדי ליהנות לחזור מקובל.(דרך נוספת לחשוב על זה באה מאנרג 'י גרהם, אבי השקעות הערך, גרהם היה תומך גדול שהמשקיעים שואלים את עצמם - ואני מפרפרת כאן - "באיזה מחיר ובאיזה תנאים?" בכל פעם שהם פורשים כסף, שניהם חשובים, אין להתעלם מהם.)

כל זה אמר, בוא נגיע ללב העניין: איך אתה יכול לדעת אם המניה היא overvalued? הנה קומץ של סימנים שימושיים שעשויים להצביע על מבט מקרוב הוא מוצדק. כמובן, אתה לא הולך להיות מסוגל להימלט מן הצורך לצלול לתוך הדו"ח השנתי, 10-K תיוק, דוח הכנסה, מאזן, גילויים אחרים, אבל הם עושים עבור מבחן לעבור טוב טוב באמצעות מידע נגיש . בנוסף, מלאי overvalued יכול תמיד להיות יותר overvalued. תסתכל על בועת דוט-קום של שנות התשעים כאיור מושלם. אם אתה מעביר הזדמנות השקעה כי זה סיכון מטומטם למצוא את עצמך אומלל כי זה עלה עוד 100%, 200%, או (במקרה של בועת דוט-קום), 1, 000%, אתה לא מתאים לטווח ארוך, השקעה ממושמעת. אתה בחסרון עצום ואולי אפילו רוצה לשקול הימנעות המניות לחלוטין. על הערה קשורה, זו סיבה להימנע ממחסור במלאי. לפעמים, חברות אשר נועדו לפשיטת רגל בסופו של דבר מתנהג באופן, בטווח הקצר, יכול לגרום לך לפשוט את הרגל בעצמך או, לכל הפחות, סובלים הפסד כספי קטסטרופלי אישי כמו זה סבל על ידי ג 'ו Campbell כאשר הוא איבד 144 $, 405. 31 בהרף עין.

המניה עשויה להיות overvalued אם: 1. PEG או דיבידנד מתואם PEG יחס חריגה 2 אלה הם שניים אלה מהירה ומלוכלכת, האחורי של המעטפה חישובים שיכולים להיות שימושי ברוב המצבים, אבל כמעט תמיד יש חריג נדיר כי צץ מעת לעת. ראשית, תסתכל על הגידול הצפוי לאחר מס ברווחים למניה, בדילול מלא, בשנים הקרובות. לאחר מכן, להסתכל על יחס מחיר לרווחים על המניה. באמצעות שתי דמויות אלה, אתה יכול לחשב משהו המכונה יחס PEG. אם המניה משלמת דיבידנד, ייתכן שתרצה להשתמש יחס PEG מותאם דיבידנד.

הסף העליון המוחלט שרוב האנשים צריכים לשקול הוא יחס של 2. במקרה זה, את מספר נמוך יותר טוב, עם כל דבר 1 או מתחת נחשב עסקה טובה. שוב, חריגים עשויים להתקיים - משקיע מצליח עם הרבה ניסיון עשוי לזהות התהפכות עסקית מחזורית ולהחליט את התחזיות הרווחים שמרנית מדי ולכן המצב רוסי הרבה יותר מאשר נראה במבט ראשון - אבל עבור המשקיע החדש, זה כללי הכלל יכול להגן מפני הרבה הפסדים מיותרים.

2. תשואת הדיבידנד נמצאת ב -20% הנמוך ביותר בטווח ההיסטורי לטווח הארוך

אלא אם כן עסק או מגזר או ענף עובר תקופה של שינוי עמוק, במודל העסקי שלו או בכוחות הכלכליים הבסיסיים בעבודה, מנוע של הארגון עומד להציג מידה מסוימת של יציבות לאורך זמן במונחים של התנהגות בטווח סביר למדי של תוצאות בתנאים מסוימים.כלומר, שוק המניות עשוי להיות תנודתי, אבל בפועל ניסיון מעשי של רוב העסקים, במהלך רוב התקופות, הוא הרבה יותר יציב, לפחות כפי שנמדד על פני מחזורי הכלכלה כולה מאשר הערך של המניה הולך להיות.

זה יכול לשמש את היתרון של המשקיע. קח חברה כמו שברון. במבט לאחור לאורך כל ההיסטוריה, בכל פעם שתשואת הדיבידנד של חברון נמוכה מ -2%, המשקיעים היו צריכים להיות זהירים כשהערך היה גבוה מדי. כמו כן, בכל פעם שהוא התקרב 3. 3. 50% טווח טווח, זה הצדיק מבט נוסף זה היה המעיטו. תשואת הדיבידנד, במילים אחרות, שימשה

אות

. זה היה דרך למשקיעים מנוסים פחות כדי להשוות את המחיר ביחס לרווחים העסקיים, הפשטת הרבה ערפול זה יכול להתעורר כאשר עוסקים בסטנדרטים GAAP.

אחת הדרכים לעשות זאת היא למפות את התשואות הדיבידנדיות ההיסטוריות של החברה במשך עשרות שנים, ולאחר מכן לחלק את התרשים ל -5 חלוקות שוות. בכל פעם שתשואת הדיבידנד יורדת מתחת לחמישון התחתון, היזהר.

כמו בשיטות אחרות, זה לא מושלם. חברות מצליחות פתאום נתקלות בצרות ונכשלות; עסקים רעים להסתובב סביב להרקיע שחקים. עם זאת, בממוצע, כאשר משקיע שמרני הוא חלק מתיק מנוהל היטב של שבב כחול איכותי, דיבידנדים המשלמים מניות, גישה זו הניבה כמה תוצאות טובות מאוד, דרך עבה, רזה, בום, חזה, מלחמה ואת השלום. למעשה, הייתי מרחיק לכת עד כדי כך שהוא אומר את הגישה הטובה ביותר של הנוסחה הטובה ביותר במונחים של תוצאות בעולם האמיתי על פני תקופות זמן ארוכות שהגעתי אי פעם. הסוד הוא שהיא מאלצת את המשקיעים להתנהג בצורה מכנית הדומה לאופן שבו עלות הדולר ממוצעת לקרנות האינדקס. מבחינה היסטורית, זה גם הוביל למחזור נמוך בהרבה. פסיביות גדולה יותר פירושה יעילות מס טובה יותר ועלויות נמוכות יותר, אשר אינן נובעות מינוף המסים הנדחים. 3. זה ב מחזורי בתעשייה ואת הרווחים נמצאים בכל הזמנים עליות ישנם סוגים מסוימים של חברות, כגון homebuilders, יצרני רכב, פלדה טחנות, כי יש מאפיינים ייחודיים. עסקים אלה חווים ירידה חדה ברווחים בתקופות של ירידה כלכלית, וקיצוצים גדולים ברווחים בתקופות של התרחבות כלכלית. כאשר האחרון קורה, כמה משקיעים מתפתים על ידי מה שנראה כי רווחים צומחים במהירות, נמוך p / e ratios, ובמקרים מסוימים, דיבידנדים שמן.

מצבים אלה נקראים מלכודות ערכים. הם אמיתיים. הם מסוכנים. הם מופיעים בסוף הזנב של מחזורי התרחבות כלכלית ודור אחר דור, משקיעים לא מנוסים. מיישמי ההון הנבונים, המנוסים, יודעים ששיעורי המחיר-לרווחים של חברות אלו הם הרבה יותר גבוהים ממה שהם נראים.

4. תשואת הרווח היא פחות מ 1/2 התשואה על אג"ח האוצר 30 שנה

זהו אחד הבדיקות האהובות עלי עבור מלאי overvalued. בעיקרון, כאשר אחריו תיק מגוון רחב, זה עלול לגרום לך להחמיץ כמה הזדמנויות גדולות אבל, על היתרה, זה הביא כמה תוצאות פנטסטי כפי שהיא כמעט דרך בטוחה כדי להימנע משלמים יותר מדי על הבעלות לְהַמֵר.מישהו שהשתמש במבחן זה היה הפליג דרך הבועה 1999-2000 במניות כפי שהם היו נעלמו חברות גדולות כמו וול מארט או קוקה קולה המסחר עבור רווחי 50x אבסורדי!

מתמטיקה היא פשוטה:

30 שנה אג"ח האוצר תשואה ÷ 2

--------- (מחולק) ---------

דילול מלא רווחים לכל שתף

לדוגמה, אם חברה מרוויחה $ 1. 00 למניה ברווח המדולל, ותשואות אג"ח של אג"ח ל -30 שנה הן 5%, הבדיקה תיכשל אם תשלם 40 דולר. 00 או יותר למניה. זה צריך לשלוח דגל אדום גדול שאתה יכול להיות הימורים, לא להשקיע, או כי ההנחות שלך לחזור אופטימיים באופן יוצא דופן. במקרים נדירים, זה עשוי להיות מוצדק, אבל זה משהו שהוא בהחלט מחוץ לנורמה.

בכל פעם תשואה אג"ח האוצר עולה על התשואה הרווחים על ידי 3 ל -1, לרוץ על הגבעות. זה קרה רק כמה פעמים כל כמה עשורים אבל זה כמעט אף פעם לא דבר טוב. אם זה יקרה למלאי מספיק, שוק המניות בכללותו עשוי להיות גבוה מאוד ביחס לתוצר הלאומי הגולמי, או GNP, שהוא סימן אזהרה חשוב כי הערכות שווי הפכו מנותקים מן המציאות הכלכלית הבסיסית. כמובן, אתה חייב להתאים עבור מחזורים כלכליים; ה. ז. , במהלך המיתון שלאחר ה -11 בספטמבר 2001, היו לך הרבה עסקים נפלאים אחרים עם מחיקות חד פעמיות חד פעמיות שהביאו לרווחים מדוכאים מאוד ושיעורי רווח גבוהים. המפעלים התאימו עצמם בשנים שלאחר מכן, משום שברוב המקרים לא נגרם נזק ממשי לפעולות הליבה שלהם.
חזרה בשנת 2010, כתבתי מאמר בבלוג האישי שלי שעסק בגישה זו הערכה מיוחדת. זה היה נקרא, פשוט מספיק, "אתה צריך להתמקד מדדי הערכה בשוק המניות!". אבל אנשים לא. הם חושבים על מניות לא כנכסים מניבים-מזומנים שהם (גם אם המניה לא משלמת דיבידנדים, כל עוד נתח הבעלות שאתם מחזיקים יוצר רווחים מעמיקים, הערך הזה ימצא את דרכו חזרה אליכם, ככל הנראה בצורה של מחיר המניה גבוה לאורך זמן וכתוצאה מכך רווחי הון) אבל כמו כרטיסי לוטו קסום, ההתנהגות של אשר מסתורי כמו מלמול של אורקל של דלפי. כדי לכסות את הקרקע כבר הלכנו יחד במאמר זה, זה הכל שטויות. זה רק מזומן. אתה אחרי הכסף. אתה קונה זרם של חשבונות דולר בהווה ובעתיד. זהו זה. זה השורה התחתונה. אתה רוצה את הבטוחה, החוזרת הגבוהה ביותר, סיכון מותאם אוסף של נכסים מניבים מזומנים אתה יכול לשים יחד עם הזמן שלך וכסף. כל הדברים האחרים האלה הם הסחת דעת.
מה צריך המשקיעים לעשות כאשר הוא או היא הבעלים של מלאי overvalued?

אחרי שאמרתי את כל זה, חשוב להבין את ההבחנה בין סירוב לקנות מלאי כי overvalued ומסרב למכור את המניה כי אתה מחזיק להחזיק כי יש באופן זמני gotten קדימה. יש הרבה סיבות משקיע אינטליגנטי לא יכול למכור מלאי overvalued כי הוא או שלה תיק, אשר רבים מהם כרוך trade-off החלטות לגבי עלות ההזדמנות ואת תקנות המס.עם זאת, זה דבר אחד להחזיק משהו שאולי נגמרו 25% לפני הערך המשוער שלך ערך פנימי משועשע ועוד לגמרי אם אתה יושב על גבי טירוף מוחלט על פי מה המשקיעים יש בזמנים מסוימים בעבר.

סכנה גדולה אני רואה עבור משקיעים חדשים היא נטייה לסחור. כאשר אתה בעל עסק גדול, אשר סביר להניח מתגאה תשואה גבוהה על הון, תשואה גבוהה על נכסים, ו / או תשואה גבוהה על ההון מועסקים מהסיבות למדתי על התפלגות מודל ROE DuPont, ערך פנימי צפוי לגדול עם הזמן . זה לעתים קרובות טעות איומה להיפרד בעלות העסקית שאתה מחזיק כי זה יכול להיות gotten קצת יקר מדי פעם. תסתכל על מחזירה של שני עסקים, קוקה קולה ו PepsiCo, על פני החיים שלי. גם כאשר מחיר המניה היה לפני עצמו, היית מתמלא חרטה אילו ויתרת על המוקד שלך, עבור דולר עבור פרוטות.