האוצר השקעות: להגיע לתשואה

הגעה לתשואה היא ביטוי נפוץ במימון והשקעה. במובן הצר, ובמובן הצר ביותר, הביטוי מאפיין מצב שבו המשקיע מחפש תשואות גבוהות יותר על השקעותיו.

באופן ספציפי יותר ויותר, הביטוי מוחל על מצבים שבהם המשקיע רודף תשואות גבוהות יותר מבלי להתחשב בסיכון הנוסף שהוא בדרך כלל נגרם כתוצאה מכך.

ואכן, המשקיעים הנכנסים לתוקפנות נוטים לעתים קרובות להפגין את ההיפך משנאת הסיכון הרגילה, במקום להפוך לסיכון אוהב בבחירותיהם, בין במודע ובין אם לאו.

להגיע למשבר תשואות האשראי

המשבר הפיננסי של 2007-2008 הוא הדוגמה העדכנית ביותר של קריסת שוק שנגרם, בין היתר, על ידי תשואה נרחבת עבור התשואה. המשקיעים נואשים לתשואות גבוהות יותר מגדילים את ערכם של ניירות ערך מגובי משכנתאות לרמות שאינן תואמות את סיכון הפירעון שלהם. כאשר משכנתאות מאחורי מכשירים אלה נכנס בפיגור או מחדל, התרסקות הערכים שלהם. התפתח משבר כללי באמון המשקיעים, שגרם לירידות חדות בערכי ניירות ערך אחרים וכישלון או כמעט אי-הצלחה של חברות בנקאיות וניירות ערך מובילים רבים.

-> ->

להגיע עבור תשואה הונאה פיננסית

משקיעים אשר באגרסיביות להגיע לתשואה הם בין אלה רגישים ביותר להיות קורבנות של הונאות פיננסיים ותוכניות.

ואכן, רבים מן המקרים הגדולים בהיסטוריה הפיננסית של הונאות והונאות כרוכים במבצעים, המפורסמים ביותר, צ'רלס פונזי וברנרד מיידוף, שכוונו במיוחד לאנשים שהיו נואשים להגיע לתשואה נוספת על כספם, לא מרוצים מהשקעות קונבנציונליות.

-> <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< חברות ביטוח וקופות גמל לתגמולים מוגדרות, נמצאות בלחץ כדי להגיע לתשואה.

אלה תשואות נמוכות הן, במידה רבה, על פעולות של הפדרל ריזרב בנקים מרכזיים אחרים ברחבי העולם כדי לעורר את הכלכלות שלהם בעקבות המשבר הפיננסי 2007-2008. חברות הביטוח וקרנות הפנסיה קשורות זו מחייבות לקחת סיכון נוסף כדי לייצר את התשואות הדרושות כדי לעמוד בהתחייבויותיהן. התוצאה היא עלייה כללית בסיכון במערכת הפיננסית.

השלכות על מחיר האג"ח

חברות הביטוח וקרנות הפנסיה הן קונים מרכזיים של חובות תאגידים וחוץ, ולכן הן מקורות מימון משמעותיים לגופים אלה. להחלטות הקניה של המשקיעים המוסדיים יש השלכות משמעותיות על ההיצע ועל מחיר האשראי.השפעת התשואות על התשואות מתבטאת בתמחור הנפקות חדשות של חוב ובתמחור של אותם מכשירים בשוק המשני. בקיצור, כאשר המשקיעים המוסדיים הגדולים הללו מגיעים באופן פעיל לתשואה, הם מגדילים את מחירי ניירות הערך המסוכנים יותר, ובכך מפחיתים למעשה את שיעור הריבית של הלווים המסוכנים יותר.

התנהגות לא צפויה

חוקרים אקדמיים מצאו כי להגיע לתשואה הוא אגרסיבי ביותר וברור במהלך הרחבות כלכליות כאשר תשואות האג"ח בדרך כלל עולה בכל מקרה.

יתר על כן, למרבה האירוניה, התנהגות זו בולטת יותר בחברות הביטוח העומדות בפני דרישות הון רגולטוריות מחייבות יותר. ממצא אנטי-אינטואיטיבי נוסף על ידי חוקרים הוא שתקנות שנועדו לצמצם את התנהגות ההשקעות המסוכנת מצד חברות הביטוח דווקא גורמות להגיע לתשואה. המפתח לממצא זה הוא התבוננות שאפילו המזימות המתוחכמות לכאורה של מדידת הסיכון אינן מושלמות ביותר, אם לא פגומות ביסודן.

קריאה נוספת

ראה "הגעה לתשואה בשוק האג"ח" מאת הפרופסורים בו בקר וויקטוריה איבשינה מבית הספר למנהל עסקים בהרווארד, נייר עבודה של HBS מספר 12-103, פורסם במאי 2012 ופורסם ב -15 ביוני 2012. <